Ανισορροπία μεταξύ τιμής μετοχής και δικαιώματος της ΕΤΕ;

Η διαφορά μεταξύ της τρέχουσας τιμής της μετοχής της Εθνικής Τράπεζας και της τιμής έκδοσης, είναι το κύριο προσδιοριστικό στοιχείο της αξίας του δικαιώματος. Παράλληλα, ένα ακόμη (σημαντικό) προσδιοριστικό στοιχείο είναι τα warrants που “ενσωματώνει” η κάθε νέα μετοχή, η οποία θα προκύψει από την αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου. Κάθε νέα μετοχή ενσωματώνει 7,33 warrants. Τα warrants όμως είναι τίτλοι που δίνουν δικαίωμα στον κάτοχό τους να αγοράσει (από το ΤΧΣ) μετοχές σε τιμές που θα κυμανθούν από 4,36 κατά το Δεκέμβριο του 2013 (πρώτη εξάσκηση warrants) έως 5,40 ευρώ κατά το Δεκέμβριο του 2017 (εκτός εάν μέσα στο 2016 το ΤΧΣ ζητήσει την εξάσκηση του συνόλου των υπόλοιπων warrants). Η μέση τιμή εξάσκησης είναι 4,83.

Τί σημαίνουν όλα αυτά; Ότι, η “σίγουρη” τιμή του δικαιώματος είναι η διαφορά της τρέχουσας τιμής, μείον την τιμή των νέων μετοχών, επί 2,2 φορές. Για παράδειγμα, αυτή τη στιγμή, η μετοχή της ΕΤΕ βρίσκεται στο 4,83. Τότε, (4,83 - 4,29) * 2,2 = 1,188 ευρώ. Και βέβαια, αυτές οι 2,2 νέες μετοχές, ενσωματώνουν και 7,33 * 2,2 = 16,13 warrants.

Τότε, γιατί η τιμή του Δικαιώματος έχει υποχωρήσει στα 0,80 λεπτά; Γιατί κάποιος να μην αγοράσει δικαιώματα, αφού την ίδια στιγμή αγοράζει μετοχές;

Μία απάντηση είναι ότι ρευστοποιούν δικαιώματα τα Ταμεία, στα οποία απαγορεύθηκε να συμμετάσχουν στην αύξηση (13 περίπου εκατομμύρια). Όμως, τα Ταμεία, βγαίνουν απλά έτσι στην αγορά και διαλύουν την τιμή; Δεν έχουν κάποια “στρατηγική εξόδου”;

Κατά την άποψή μας, το σημερινό φαινόμενο εντάσσεται στις “παροδικές ανισορροπίες” της αγοράς. Βέβαια, υποδηλώνει ότι, αρκετοί απ’ αυτούς που αγοράζουν μετοχές το κάνουν για βραχυχρόνιο trading, εκτιμώντας ότι η σημερινή άνοδος είναι τεχνητή και έγινε ακριβώς για να “κρατήσει” την τιμή των δικαιωμάτων και ότι η μετοχή θα “παιχθεί” και στις επόμενες μέρες για να παρασύρει επενδυτές στην αύξηση. Όμως, αυτές οι σκέψεις συχνά διαψεύδονται...

Οι εξελίξεις θα δείξουν.

(Παρατήρηση: η έναρξη του κερδοσκοπικού παιχνιδιού στη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, μείωσε εντυπωσιακά τους όγκους διαπραγμάτευσης στη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς... Κινητικότητα κεφαλαίων στην πράξη!)