Αρχική | Διάφορα | Τεύχη 2018-2023 (Νο 199 έως Νο 253) | Χ&Α - 203 | Το χρηματιστήριο πίσω από τους δείκτες

Το χρηματιστήριο πίσω από τους δείκτες

04/02/2019 14:37 EuroCapital

Μέγεθος γραμμάτων:

Το Άρθρο
Σχόλια ( 0 )

Ανάλυση με βάση την κεφαλαιοποίηση

Διαχωρίσαμε τις μετοχές του Χρηματιστηρίου, από το 2009 έως και σήμερα, με βάση την κεφαλαιοποίησή τους, σε επτά ομάδες: α) κεφαλαιοποίηση έως 20 εκατ. ευρώ, β) από 20 έως 40 εκατομμύρια, γ) από 40 έως 70 εκατομμύρια, δ) από 70 έως 100 εκατομμύρια, ε) από 100 έως 200 εκατομμύρια, στ) από 200 έως 300 εκατομμύρια και ζ) πάνω από 300 εκατομμύρια ευρώ. Εξετάσαμε την εξέλιξη των ομάδων κατά την τελευταία μέρα κάθε έτους, κατά την περίοδο από το 2009 έως και σήμερα . Τα αποτελέσματα εμφανίζονται παρακάτω:

	Αριθμός μετοχών σε κάθε ομάδα με βάση την κεφαλαιοποίηση
Έτος	Αριθμός Μετοχών	0-20 εκατ. €	20-40 εκατ. €	40-70 εκατ. €	70-100 εκατ. €	100-200 εκατ. €	200-300 εκατ. €	>300 εκατ. €
2019	185	98	18	14	8	8	12	27
2018	185	98	20	14	7	7	10	29
2017	199	111	17	14	9	12	7	29
2016	213	133	15	15	5	11	5	29
2015	239	156	17	16	6	10	7	27
2014	245	155	19	21	7	11	7	24
2013	252	158	20	19	6	9	14	26
2012	267	167	23	19	7	15	11	25
2011	275	178	31	16	9	13	8	20
2010	285	163	35	20	9	16	8	34
2009	296	145	42	19	11	26	11	42

Ξεκινώντας από το έτος 2009, παρατηρούμε τη σταδιακή μετατόπιση των εταιριών (μετοχών) προς τα αριστερά, δηλαδή τη διαρκή πτώση της κεφαλαιοποίησης σε ομάδες χαμηλότερου ύψους κεφαλαιοποίησης. Δηλαδή, υποχώρηση των τιμών τους. Αυτό ισχύει έως το 2016. Από το 2016 η τάση αντιστρέφεται. Αυτό γίνεται περισσότερο φανερό αν δούμε τον παραπάνω πίνακα ως ποσοστό επί του κάθε φορά συνολικού αριθμού μετοχών κάθε έτος.

	Ποσοστό μετοχών σε κάθε "ομάδα κεφαλαιοποίησης"
Έτος	Αριθμός Μετοχών	0-20 εκατ. €	20-40 εκατ. €	40-70 εκατ. €	70-100 εκατ. €	100-200 εκατ. €	200-300 εκατ. €	>300 εκατ. €
2019	185	53,0%	9,7%	7,6%	4,3%	4,3%	6,5%	14,6%
2018	185	53,0%	10,8%	7,6%	3,8%	3,8%	5,4%	15,7%
2017	199	55,8%	8,5%	7,0%	4,5%	6,0%	3,5%	14,6%
2016	213	62,4%	7,0%	7,0%	2,3%	5,2%	2,3%	13,6%
2015	239	65,3%	7,1%	6,7%	2,5%	4,2%	2,9%	11,3%
2014	245	63,3%	7,8%	8,6%	2,9%	4,5%	2,9%	9,8%
2013	252	62,7%	7,9%	7,5%	2,4%	3,6%	5,6%	10,3%
2012	267	62,5%	8,6%	7,1%	2,6%	5,6%	4,1%	9,4%
2011	275	64,7%	11,3%	5,8%	3,3%	4,7%	2,9%	7,3%
2010	285	57,2%	12,3%	7,0%	3,2%	5,6%	2,8%	11,9%
2009	296	49,0%	14,2%	6,4%	3,7%	8,8%	3,7%	14,2%

Η εξήγηση του παραπάνω πίνακα είναι εμφανής. Βλέπουμε ότι, το έτος 2009 στο Χρηματιστήριο διαπραγματεύονταν 296 μετοχές. Από αυτές, το 49% ανήκαν στην ομάδα κεφαλαιοποίησης έως 20 εκατομμύρια ευρώ. Το ποσοστό αυτό αυξήθηκε σε 57,2% κατά το 2010 και στο 64,7% κατά το 2011. Δηλαδή, μειώνονταν διαρκώς η κεφαλαιοποίηση όλο και μεγαλύτερου αριθμού μετοχών. Η τάση αυτή φάνηκε ότι διακόπηκε κατά το 2012, αλλά μόνο προσωρινά. Η χειρότερη θέση των μετοχών (από άποψης ύψους κεφαλαιοποίησης) εμφανίζεται στο τέλος του 2015. Από το 2016 αρχίζει μία τάση βελτίωσης που συνεχίζεται έως και σήμερα.

Όμως, η από χρόνο σε χρόνο μεταβολή του αριθμού και του ποσοστού των μετοχών που ανήκουν σε μία ομάδα κεφαλαιοποίησης, δείχνουν μόνον ένα μέρος της πραγματικής εικόνας της χρηματιστηριακής αγοράς. Η εικόνα ολοκληρώνεται αν δούμε και το μέσο όρο της κεφαλαιοποίησης σε κάθε μία από τις ομάδες αυτές.

Σε αυτόν τον πίνακα παρατηρούμε ότι, από το έτος 2009, κάθε χρόνο μειώνεται ο μέσος όρος της κεφαλαιοποίησης της κάθε ομάδας. Δηλαδή, στην πρώτη ομάδα κεφαλαιοποίησης έως 20 εκατομμύρια (η παρατήρηση της οποίας έχει και τη μεγαλύτερη σημασία), δεν αυξάνεται απλά ο αριθμός των μετοχών (εταιριών) που κατατάσσονται σε αυτή, αλλά διαρκώς μειώνεται και ο μέσος όρος της κεφαλαιοποίησης. Έτσι, για παράδειγμα και με τη χρήση των τριών μέχρι τώρα πινάκων, ενώ το 2009 στην ομάδα της χαμηλής κεφαλαιοποίησης (έως 20 εκατ. ευρώ) υπήρχαν 145 μετοχές (49% του συνόλου) με μέσο όρο κεφαλαιοποίησης στα 8,814 εκατομμύρια ευρώ, το 2015, στην ομάδα αυτή υπήρχαν (156 εταιρίες ή το 65,3% του συνόλου) με μέσο όρο κεφαλαιοποίησης που είχε υποχωρήσει στα 4,513 εκατομμύρια ευρώ. Αυτό βεβαίως είναι αποτέλεσμα της διαρκούς μείωσης της τιμής των μετοχών κάθε εταιρίας. Γενικά, ο παραπάνω πίνακας, μας δείχνει το μέγεθος της πτώσης των τιμών.

Η τάση αυτή διαρκεί έως το 2016. Και μεταβάλλεται σημαντικά στα επόμενα χρόνια. Τί σημαίνει αυτό; Σημαίνει ότι, αφ’ ενός μειώνεται το ποσοστό των μετοχών (εταιριών) που ανήκει στην πρώτη ομάδα της πολύ χαμηλής κεφαλαιοποίησης, ενώ παράλληλα, οι εταιρίες της ομάδας αυτής αυξάνουν την κεφαλαιοποίησή τους.

Η παραπάνω ανάλυση, βασίζεται στην κατηγοριοποίηση των μετοχών με βάση την κεφαλαιοποίησή τους. Ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον έχει η ανάλυση με βάση τις τιμές των μετοχών.

	Ποσοστό μετοχών σε κάθε "ομάδα κεφαλαιοποίησης" (κοινή βάση μετοχών)
Έτος	Αριθμός Μετοχών	0-20	20-40	40-70	70-100	100-200	200-300	>300
2019	185	53,0%	9,7%	7,6%	4,3%	4,3%	6,5%	14,6%
2018	185	53,0%	10,8%	7,6%	3,8%	3,8%	5,4%	15,7%
2017	184	53,8%	9,2%	6,5%	4,3%	6,5%	3,8%	15,8%
2016	182	60,4%	8,2%	6,6%	2,2%	5,5%	2,7%	14,3%
2015	180	61,1%	8,9%	6,7%	2,2%	4,4%	2,8%	13,9%
2014	180	59,4%	8,9%	9,4%	1,7%	5,6%	2,8%	12,2%
2013	178	57,9%	9,6%	7,9%	2,2%	3,9%	5,6%	12,9%
2012	178	57,9%	10,7%	6,7%	3,4%	5,6%	3,4%	12,4%
2011	178	60,1%	13,5%	5,1%	3,9%	5,1%	3,9%	8,4%
2010	178	53,4%	13,5%	7,9%	3,4%	5,6%	2,8%	13,5%
2009	178	46,1%	14,0%	6,7%	3,4%	10,1%	3,9%	15,7%

Στον παραπάνω πίνακα έχει γίνει κατάταξη των μετοχών, με βάση την τιμή του. Έτσι, βλέπουμε ότι στο τέλος του 2009, το 22% των μετοχών διαπραγματεύονταν σε τιμή κάτω του 0,50 ευρώ και το 27% των μετοχών, σε τιμή μεταξύ 0,50 και 1,00 ευρώ. Δηλαδή, το 49,0% των μετοχών, διαπραγματεύονταν σε τιμή 1,00 ευρώ ή χαμηλότερη. Το ποσοστό αυτό είχε ανέβει στο 67,8% στο 2015, ενώ άρχισε να υποχωρεί από το 2016.

Ανάλυση με βάση τις τιμές των μετοχών

Ας εξετάσουμε όμως και το μέσο όρο της τιμής της κάθε εξεταζόμενης κατηγορίας. Δείτε τον πίνακα:

	Μέσος όρος κεφαλαιοποίησης σε κάθε ομάδα (εκατ. ευρώ) - (κοινή βάση μετοχών)
Έτος	Αριθμός Μετοχών	0-20	20-40	40-70	70-100	100-200	200-300	>300
2019	185	5,838	30,178	55,331	90,320	142,857	252,831	1469,470
2018	185	5,684	28,852	53,114	87,188	143,140	246,760	1355,346
2017	184	5,265	31,764	56,699	89,004	147,581	264,917	1650,997
2016	182	5,052	31,137	53,855	78,592	143,867	223,714	1471,981
2015	180	5,166	30,385	56,109	92,187	138,110	250,177	1590,696
2014	180	5,513	28,125	52,375	92,774	152,704	251,828	2026,240
2013	178	6,267	27,253	57,376	89,578	153,086	255,323	2520,932
2012	178	6,597	30,250	52,820	80,564	146,199	260,553	1103,035
2011	178	6,313	28,348	49,254	84,559	136,544	248,016	1126,873
2010	178	7,767	27,339	56,787	93,296	129,079	257,666	1577,277
2009	178	9,906	26,883	57,805	96,833	145,430	250,447	2040,930

Ανάλυση με κοινή βάση

Παράλληλα με τους παραπάνω πίνακες, υπολογίσαμε τα αντίστοιχα στοιχεία με βάση τις μετοχές που διαπραγματεύονται συνεχώς από το 2009 έως σήμερα. Δηλαδή, εξαιρέσαμε αυτές που διαγράφηκαν ή που εισήλθαν στο μεταξύ, πετυχαίνοντας έτσι μία “κοινή βάση”, με τις ίδιες μετοχές. Με τον τρόπο αυτό, τα συμπεράσματα είναι πιο ξεκάθαρα και απαλλαγμένα από τυχόν στρεβλώσεις που μπορεί να προκαλούν οι εταιρίες που βρίσκονταν επί χρόνια σε κατάσταση “αναστολής διαπραγμάτευσης” και οι οποίες κάποια στιγμή διαγράφηκαν, ή εταιρίες που εισήλθαν στην αγορά μόλις κατά τα τελευταία χρόνια. Δείτε εδώ τους πλήρεις πίνακες: α) Με βάση την κεφαλαιοποίηση - β) Με βάση την τιμή της μετοχής.

Στον πίνακα αυτόν φαίνεται ότι, στην κατηγορία των μετοχών που είχαν τιμή κάτω από 0,50 ευρώ, ο μέσος όρος της τιμής τους ήταν 0,280 ευρώ. Ο μέσος όρος υποχωρούσε διαρκώς μέχρι και το 2015. Στο τέλος της χρονιάς εκείνης, ο μέσος όρος της τιμής των μετοχών που βρίσκονταν σε αυτή την ομάδα είχε υποχωρήσει στο 0,171 ευρώ. Από το 2016 όμως, άρχισε να βελτιώνεται. Στο τέλος του ο2016 βρέθηκε στο 0,177 και στο τέλος Ιανουαρίου του 2019 είχε φθάσει στο 0,194. Αυτό είναι πολύ σημαντικό, αφού δείχνει ότι, από το 2016, όχι μόνον μειώνεται το ποσοστό των μετοχών που έχουν τιμή κάτω από 0,50 ευρώ ή μεταξύ 0,50 και 1,00 ευρώ (προηγούμενος πίνακας), αλλά παράλληλα αυξάνεται και η μέση τιμή τους. Το ίδιο φαινόμενο βελτίωσης, παρατηρείται και στις άλλες κατηγορίες (ομάδες) τιμών. Σημαντικά είναι επίσης και τα συμπεράσματα που προκύπτουν από την εξέταση της στήλης με τον αριθμό των μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από την ονομαστική τους αξία. Ο αριθμός αυτός, από 81 (27,4% του συνόλου) στο τέλος του 2009, έφθασε στις 143 (59,8% του συνόλου) στο τέλος του 2015 και σήμερα έχει υποχωρήσει στις 77 (41,6% του συνόλου).

Συμπεράσματα

Η γενικότερη πτωτική τάση στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, με εξαίρεση τον τομέα των τραπεζών, έχει ολοκληρωθεί από το έτος 2016. Αυτό δεν είναι απόλυτα εμφανές από την εξέταση της πορείας του Γενικού Δείκτη. Όμως, στο Γενικό Δείκτη, αφενός εν εξακολουθεί να επιδρά σημαντικά ο τραπεζικός κλάδος και αφετέρου, οι αλλοιώσεις που σημειώνονται στον δείκτη με βάση τους κανόνες σύνθεσής του και στάθμισής του, δεν επιτρέπουν την εξαγωγή αντικειμενικών συμπερασμάτων σε μακροχρόνια βάση, ιδίως σε μία αγορά που υπέστη τεράστιες διακυμάνσεις και ανακατατάξεις

Από την εξέταση της εξέλιξης της κεφαλαιοποίησης και της τιμής των μετοχών (τόσο του συνόλου, όσο -σε ξεχωριστή βάση- αυτών που διαπραγματεύονται συνέχεια από το 2009 έως σήμερα) προκύπτει ότι, από το 2016 έχει ξεκινήσει μία διαδικασία ανατίμησης των τιμών των μετοχών. Το αποτέλεσμα αυτής της διαδικασίας είναι περισσότερο ορατό στις μετοχές χαμηλής κεφαλαιοποίησης, οι οποίες άλλωστε, κατά τη φάση της κρίσης, είχαν -άλλες δικαιολογημένα και άλλες αδικαιολόγητα- υποχωρήσει σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα. Η ανατιμητική αυτή κίνηση συνεχίζεται και κατά τη διάρκεια του 2019 και σταδιακά καθίσταται εμφανής.

Άποψή μας είναι ότι, η συνέχιση της πορείας ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας, η εξεύρεση μίας αποτελεσματικής λύσης στο ζήτημα των “κόκκινων” δανείων των τραπεζών και η εκλογική διαδικασία που θα γίνει σε μία ή σε δύο φάσεις εντός του έτους, θα επιτρέψουν τη διατήρηση αυτής της ανατιμητικής διαδικασίας και κατά το 2019 και ότι, η κίνηση αυτή, ενδεχομένως να αποτελέσει τη βάση για την ομαλοποίηση της λειτουργίας της αγοράς και τη σταδιακή αύξηση του αριθμού των επενδυτών, δημιουργώντας παράλληλα τις βάσεις για μία περισσότερο υγιή χρηματιστηριακή αγορά, η οποία θα μπορέσει να προσελκύσει περισσότερους επενδυτές και εταιρίες.

Το περιοδικό ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ, ήδη από το πρώτο τεύχος μετά την επανακυκλοφορία του, είχε υποστηρίξει ότι, η εξέταση της ιστορικής πορείας της χρηματιστηριακής αγοράς, δείχνει ότι, το Χρηματιστήριο της Αθήνας, ως αντανάκλαση των εξελίξεων και της πορείας της πολιτικής, της οικονομίας και της κοινωνίας, από το έτος 2016 εισήλθε σε ένα νέο μακροχρόνιο κύκλο της ιστορίας του, έναν κύκλο που, όπως και οι προηγούμενοι ανάλογοι, θα διαρκέσει μερικές δεκαετίες.

Δείτε το τη μελέτη του τεύχους 199: Από το περιοδικό σε μορφή “flip-page” - από το site eurocapital.gr.