EuroCapital: FLEXOPACK: Εξαιρετική πορεία τα τελευταία χρόνια - Κάμψη των ρυθμών αύξησης κατά το 2023 FLEXOPACK: Εξαιρετική πορεία τα τελευταία χρόνια - Κάμψη των ρυθμών αύξησης κατά το 2023 ================================================================================ EuroCapital on 04/05/2023 11:20                     FLEXOPACK   Εξαιρετική πορεία τα τελευταία χρόνια - Κάμψη των ρυθμών αύξησης κατά το 2023   Κατά το 2022, ο Όμιλος Flexopack, πέτυχε τις καλύτερες επιδόσεις στην ιστορία του, φτάνοντας σε πωλήσεις στα € 151,0 εκατομμύρια (+32,3% σε σχέση με το 2021) και σε κέρδη μετά από φόρους, στα € 14,1 εκατομμύρια. Τα μεγέθη αυτά, αναβαθμίζουν την εταιρία, τόσο στο χώρο που δραστηριοποιείται, όσο και στη χρηματιστηριακή αγορά.   Οι παράγοντες που επηρέασαν τα μεγέθη της εταιρίας, είναι το επίπεδο της ζήτησης, οι διακυμάνσεις των τιμών των πρώτων υλών (παράγωγα πετρελαίου και άλλα χημικά) καθώς και οι διακυμάνσεις των συναλλαγματικων ισοτιμιών στις χώρες που δραστηριοποιείται η εταιρία. Σημειώνεται ότι οι πωλήσεις εξωτερικού το 2022, αντιπροσώπευσαν το 89% του κύκλου εργασιών.   Καθώς η εταιρία δραστηριοποιείται στον τομέα των τροφίμων, ο οποίος εμφανίζει μειωμένη ελαστικότητα σε περιόδους έντασης ή κρίσεων ή ακόμη και ανατιμήσεων, η ζήτηση για τα προϊόντα της επίσης εμφανίζει μειωμένη ελαστικότητα και συνεπώς, η διοίκηση πετυχαίνει τη μετακύλιση του αυξημένου κόστους (ενέργεια, τιμές πρώτων υλών κλπ) στο τελικό προϊόν πώλησης, μέχρι το σημείο που το επιτρέπει, ο ανταγωνισμός.   Εντός του 2022, η διοίκηση προχώρησε στην έκδοση δύο ομολογιακών δανείων ύψους € 9 εκατ. και € 12,9 εκατομμυρίων. Το πρώτο χρησιμοποιήθηκε για τις ανάγκες υφιστάμενου δανείου καθώς και για την χρηματοδότηση του κεφαλαίου κίνησης. Το δεύτερο θα χρησιμοποιηθεί για την κάλυψη των αναγκών του επενδυτικού σχεδίου της διοίκησης, ύψους € 16,1 εκατ. το οποίο αφορά στην αύξηση της δυναμικότητας της υφιστάμενης μονάδας παραγωγής εύκαμπτων πλαστικών υλικών (films), στο Κορωπί. Η εξέλιξη αυτή, αύξησε σημαντικά (σε σχέση με το παρελθόν) το δανεισμό της εταιρίας. Όμως, το συνολικό επίπεδο του δανεισμού παραμένει σε χαμηλά επίπεδα. Κατά το 2022, οι χρηματοοικονομικές δαπάνες έφτασαν στο 0,36% επί των πωλήσεων. Η εταιρία αναφέρει (σελ 135 του οικονομικού δελτίου) ότι, κατά το 2022, η αύξηση κατά 1% στο επιτόκιο (του ευρώ) επηρέασε (αρνητικά) τα κέρδη της κατά € 331 χιλιάδες. Εκτιμάται ότι, αντίστοιχη θα είναι η επίδραση και φέτος.   Κατά το 2022, ολοκληρώθηκε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, ύψους € 6,3 εκατομμυρίων στην θυγατρική του Ομίλου στην Πολωνία. Τα χρήματα της αύξησης θα χρησιμοποιηθούν για να καλύψουν το επενδυτικό πρόγραμμα της θυγατρικής, που έχει ως στόχο την αύξηση της παραγωγικότητας του εργοστασίου και την περαιτέρω διείσδυση στην αγορά της Πολωνίας.   Ενόψει του έντονα εξαγωγικού προσανατολισμού του Ομίλου, οι προοπτικές, τα αποτελέσματα και η πορεία του, για την χρήση 2023 τελούν σε άμεση συνάρτηση με την κατάσταση που επικρατεί αφενός μεν στην παγκόσμια, αφετέρου δε στην εγχώρια οικονομία και αγορά. Στην ετήσια οικονομική έκθεση, η διοίκηση επισημάνει ότι ο βαθμός αβεβαιότητας και ανασφάλειας (ιδιαίτερα λόγω των πληθωριστικών πιέσεων και της αύξησης του επιτοκίου) παραμένει υψηλός. Η Ίδια τηρεί επιφυλακτική στάση αναφορικά με τις μελλοντικές επιπτώσεις και δεν αποκλείει το ενδεχόμενο να επηρεαστούν αρνητικά οι συνολικές επιδόσεις κατά το 2023.   Σταθερή ήταν -όλα αυτά τα χρόνια- η άποψή μας ότι πρόκειται για μία αξιόλογη εταιρία, με σταθερά ανοδική πορεία, η οποία ουδέποτε εμφάνισε κάτι αρνητικό. Το μόνο -και σοβαρό- πρόβλημά της είναι η χαμηλή εμπορευσιμότητα της μετοχής της, στοιχείο το οποίο δε βλέπουμε το πώς θα μπορούσε να βελτιωθεί, όταν οι βασικοί μέτοχοι επιλέγουν να διατηρούν μεγάλο ποσοστό του μετοχικού κεφαλαίου (67,3% στο τέλος του 2022). Καθώς το μέγεθος της εταιρίας αυξάνεται, ενδεχομένως αυτό να μεταβληθεί. Σε κάθε περίπτωση, αξιολογούμε θετικά το γεγονός ότι η εταιρία προχωρά σε αυξημένες χρηματικές διανομές (μέρισμα ή επιστροφή κεφαλαίου), τα τελευταία έξι χρόνια συνεχόμενα. Συγκεκριμένα, το 2023, η διοίκηση θα προχωρήσει στην διανομή μερίσματος ύψους € 0,15 ανά μετοχή (έναντι € 0,136 το 2022). Χρηματιστηριακά, η μετοχή έχει σημειώσει απόδοση από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα +11,4% και από την 31/12/2021 κατέχεται από 6 χαρτοφυλάκια Αμοιβαίων Κεφαλαίων.   Η πρώτη εκτίμηση μας για το 2023, είναι ότι η εταιρία δεν θα καταφέρει να πετύχει τους ίδιους ρυθμούς ανάπτυξης με το 2022, διότι είναι πολύ πιθανό κατά την διάρκεια του τρέχοντος έτους, οι τιμές των πρώτων υλών να μην κινηθούν το ίδιο έντονα ανοδικά όπως το 2022 (πρόκειται για παράγοντα που δεν μπορεί να προβλεφθεί εύκολα). Όσον αφορά στην ζήτηση, όπως εξηγήσαμε παραπάνω, είναι αρκετά ανελαστική στις αυξήσεις των τιμών, αλλά και διαχρονικά αυξανόμενη). Η αρχική εκτίμησή μας είναι ότι, οι πωλήσεις θα κυμανθούν περί τα € 160,0 εκατ. (+6,0% σε σχέση με το 2022) και τα καθαρά κέρδη θα κυμανθούν περί τα € 14 εκατομμύρια.   Δείτε τον πίνακα στοιχείων ανάλυσης, εδώ.   Το παρόν άρθρο, είναι τμήμα της ύλης του τεύχους 252 (Μάιος 2023) του περιοδικού ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ. Δείτε τα πλήρη περιεχόμενα του τεύχους 252, εδώ.