Τέρνα Ενεργειακή
Η ζημιά του Τέξας, προκαλεί μία παροδική υστέρηση στην ανοδική της πορεία
Τα βασικά στοιχεία του ισολογισμού και των αποτελεσμάτων της εταιρίας για τη χρήση του 2020, έχουν ως εξής: α) Αύξηση πωλήσεων κατά 9,7% (€ 328,0 εκατ. έναντι € 299,1 εκατ.), β) Μικτό περιθώριο κέρδους 44,2% (αυξάνεται περίπου 1,0% κάθε χρόνο από το 2017), γ) Αύξηση καθαρών κερδών κατά 37,8% (€ 73,4 εκατ. έναντι € 53,2 εκατ.), δ) Καθαρό περιθώριο κέρδους 22,4% (αυξάνεται σταθερά κάθε χρόνο από το 2015), δ) Αύξηση EBITDA κατά 7,0% (€ 194,7 εκατ. έναντι € 182,0 εκατ.), ε) Τα χρηματοοικονομικά έξοδα, στην τελευταία τριετία αποτελούν περίπου το 21% των συνολικών πωλήσεων, στ) Αυξημένες δαπάνες λειτουργίας κατά 12,4% το 2020, ζ) Ταμειακά διαθέσιμα στα € 290,9 εκατ. (από € 257,4 εκατ.). Παράλληλα, θα πρέπει να έχουμε υπόψη μας ότι: α) € 50,0 - 60,0 εκατ. η ετήσια απώλεια σε όρους EBITDA από τα αιολικά πάρκα στο Τέξας και Β) Η χρήση του 2021 θα είναι εντελώς διαφορετική από αυτή του 2020. γ) Στόχος πενταετιας: 3.000 GW εγκατεστημένης ισχύος, έναντι 1.800 MW στο τέλος του 2020, ή 1.500 ΜW, αν αφαιρεθεί η ισχύς της θυγατρικής του Τέξας.
Κατά την ενημέρωση των αναλυτών, σε ερωτήματα που έγιναν προς την Διοίκηση, σχετικά με τα αιολικά πάρκα στο Τέξας και την οικονομική επίπτωση που υπολογίζεται, η απάντηση ήταν πως υπολογίζεται ετήσια μείωση EBITDA € 50,0 με € 60,0 εκατομμύρια. Η επένδυση στο Τέξας, έχει δημιουργήσει απαιτήσεις προς τη θυγατρική εταιρία € 180,0 εκατ. ενώ είναι πολύ πιθανό ο Όμιλος να προχωρήσει σε αποεπένδυση. Μια τέτοια κίνηση θα επιφέρει λογιστικές ζημιές ύψους € 95 εκατομμυρίων. Αν συμβεί κάτι τέτοιο, η εταιρία θα διαγράψει ταυτόχρονα και δάνεια ύψους € 450 εκατομμυρίων.
Ωστόσο, η Διοίκηση ανέφερε πως σε επίπεδο κερδοφορίας το αποτέλεσμα θα είναι θετικό (€ 7,0 με € 8,0 εκατ.) καθώς στα πρώτα χρόνια λειτουργίας των αιολικών πάρκων τα έσοδα χρηματοδοτούσαν την αποπληρωμή δανείων.
Επίσης αναφέρθηκε πως αν προκύψει αποεπένδυση αυτό δεν θα σημαίνει την αποχώρηση την εταιρίας από τις ΗΠΑ γενικότερα.
Σημειώνουμε ότι, την 23/2/2021, λίγες μέρες αφότου ανακοινώθηκε η καταστροφή των αιολικών πάρκων στο Τέξας, λόγω καιρικών συνθηκών, καθώς και γενικές εκτιμήσεις της εταιρίας για τις οικονομικές επιπτώσεις του προβλήματος, προχωρήσαμε στη δημοσίευση δύο άρθρων, όπου στο ένα αναφερόμασταν στην καθυστέρηση της ενημέρωσης της Τέρνα Ενεργειακής προς το επενδυτικό κοινό (
εδώ) και στο δεύτερο υπολογίσαμε περίπου την οικονομική επίπτωση που θα έχει στα μεγέθη της εταιρίας η καταστροφή των αιολικών πάρκων (
εδώ).
Η εκτίμηση μας ήταν απώλεια € 50,0 με € 55,0 εκατ. ή 66,0 εκατ. δολάρια, σε όρους EBITDA. Παράλληλα, εκτιμούσαμε ότι, η μείωση της περιουσίας της εταιρίας θα ξεπεράσει τα € 500 εκατομμύρια ή ακόμη και τα € 200 εκατομμύρια, εφ’ όσον, όπως ισχυρίζεται η εταιρία, η αποεπένδυσή της από το σχήμα του Τέξας, θα μειώσει το δανεισμό της κατά περίπου € 400 εκατομμύρια.
Σε κάθε περίπτωση, η εταιρία δεν έχει δώσει επαρκείς εξηγήσεις και το ζήτημα είναι ακόμη συγκεχυμένο.
Παρόλα αυτά, ο πενταετής στόχος της εταιρίας παραμένει στην ύπαρξη εγκατεστημένης ισχύος ίσης προς 3.000 GW, στο τέλος του 2025 και, σύμφωνα με την εταιρία, ακόμα και αν προκύψει αποεπένδυση, καθώς τα έργα που σκοπεύει να ολοκληρώσει ο όμιλος είναι ικανός να εκπληρώσουν αυτόν τον στόχο. Επ’ αυτού διατηρούμε επιφυλάξεις.
Συγκεκριμένα, μέχρι στιγμής ο όμιλος διαθέτει περισσότερα από 1.800 MW σε λειτουργία, υπό κατασκευή ή έτοιμα προς κατασκευή σε Ελλάδα, ΗΠΑ, Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη. Συγκεκριμένα, έχει εγκαταστήσει 728 MW στην Ελλάδα, 513 MW στις ΗΠΑ και 132 MW στην Ν.Α. Ευρώπη, ενώ διαθέτει υπό κατασκευή ή έτοιμες προς κατασκευή εγκαταστάσεις ΑΠΕ συνολικής ισχύος 430 MW.
Αναφορικά με την κατασκευή των αιολικών πάρκων 330 MW στον Καφηρέα (Εύβοια), η Διοίκηση ανέφερε πως θα ολοκληρωθεί μέχρι το 2022, ενώ για την κατασκευή συστήματος αποθήκευσης ενέργειας στην Αμφιλοχία, αναφέρθηκε πως απαιτείται η έγκριση από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Μόλις δοθεί η έγκριση, το έργο χρειάζεται 3 με 4 χρόνια για να ολοκληρωθεί.
Για το 2021, θα παραμείνουμε στην άποψη που είχαμε εκφράσει τον Φεβρουάριο, όπου υπολογίζαμε ότι η οργανική κερδοφορία θα μειωθεί στα € 56,0 εκατ. με € 62,0 εκατ., ενώ μετά από την επίδραση των έκτακτων αποτελεσμάτων, μπορεί να εμφανιστεί ζημιά ύψους μεταξύ € 30,0 έως € 35,0 εκατομμύρια.
Σε χρηματιστηριακό επίπεδο, πρέπει να αναφέρουμε πως η μετοχή κινείται περίπου στα ίδια επίπεδα που βρισκόταν την 19/2/2021 (€ 12,3) όταν ανακοινώθηκε η είδηση για τα αιολικά πάρκα στο Τέξας και σημειώθηκε πτώση 10,7%. Είναι σαφές ότι, για αρκετούς ακόμη μήνες και έως ότου αποσαφηνιστούν οι πραγματικές και οι λογιστικές επιδράσεις από τη ζημιά στις ΗΠΑ, η μετοχή θα αντιμετωπίζει προβλήματα. Και αυτό είναι κρίμα, επειδή ήταν από τις καλύτερες της χρηματιστηριακής αγοράς.
Από την πλευρά μας, εκτιμούμε ότι θα μπορούσε να αγοραστεί, με στόχο τη μακροχρόνια διακράτηση, σε περίπτωση που βρεθεί ανάμεσα στο εύρος τιμών από € 11,00 έως € 11,50. Η ζημιά από το ατυχές συμβάν στο Τέξας θα ξεπεραστεί και η εταιρία θα μπορέσει να συνεχίσει την ανοδική της πορεία, την οποία θα μπορούσε να διατηρήσει για πολλά χρόνια.
Δείτε το δελτίο τύπου
εδώ, την οικονομική έκθεση
εδώ, την οικονομική παρουσίαση
εδώ και τα οικονομικά μεγέθη του ομίλου
εδώ.
Επιστροφή στα περιεχόμενα, εδώ.
