ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ: Επιστρέφουν οι προβληματισμοί για τον καθαρό δανεισμό

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ

 

Επιστρέφουν οι προβληματισμοί για τον καθαρό δανεισμό

 

Η μικρή αύξηση του κύκλου εργασιών κατά 3,3% και τα αυξημένα έξοδα δαπανών (+10,4%) και χρηματοοικονομικών εξόδων (+27,5%), περιέκοψαν μεγάλο μέρος από την κερδοφορία του Ομίλου Ιατρικό Αθηνών το 2022. Συγκεκριμένα, τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα € 6,9 εκατομμύρια έναντι € 15,1 εκατ. το 2021, μειώνοντας το καθαρό περιθώριο κέρδους από το 6,7% στο 2,9%.

Παράλληλα, παρατηρήθηκε σημαντική αύξηση του καθαρού δανεισμού, από τα € 98 εκατ. την 31/12/2021 στα € 127,4 εκατ. την 31/12/2022, γεγονός που προκλήθηκε από την μείωση των ταμειακών διαθεσίμων κατά 67,9%.

Σύμφωνα με την κατάσταση ταμειακών ροών, τα ταμειακά διαθέσιμα μειώθηκαν από τα € 51,9 εκατ. στα € 16,7 εκατ. κυρίως, λόγω της αποπληρωμής δανειακών υποχρεώσεων, της αύξησης των επενδύσεων, της επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους. Δείτε αναλυτικά τις σελίδες 104 έως 106, εδώ.

Από την άλλη πλευρά, οι δανειακές υποχρεώσεις του Ομίλου, μειώθηκαν στα € 144,0 εκατ. από τα € 150,6 εκατ. το 2021. Από τα € 144,0 εκατ. τα € 121,4 εκατ. αφορούν σε μακροπρόθεσμες δανειακές υποχρεώσεις (κυρίως ομολογιακά δάνεια) και τα υπόλοιπα € 22,6 αφορούν σε βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις. Το μέσο επιτόκιο των ομολογιακών δανείων κατά το 2022, ήταν 3,4% έναντι 3% το 2021.

 

Το ύψος των δανειακών υποχρεώσεων, ήταν το βασικό πρόβλημα του Ομίλου μέχρι και το 2021, καθώς η διοίκηση δεν μπορούμε να ανταπεξέλθει στις απαραίτητες ρήτρες των ομολογιακών της δανείων και μεγάλο μέρος αυτών είχε ταξινομηθεί στις βραχυπρόθεσμες δανειακές υποχρεώσεις. Από την 31/12/2021, η η διοίκηση πέτυχε μετά από διαρκείς αναδιαρθρώσεις, να μεταφέρει ξανά το μεγαλύτερο μέρος των ομολογιακών δανείων στις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις, γεγονός που εξασφάλισε στον Όμιλο, θετικό κεφάλαιο κίνησης (κυκλοφορούν ενεργητικό μεγαλύτερο από τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις).

Η κίνηση αυτή, θεωρήθηκε επιτυχία για την διοίκηση καθώς ήταν το πρώτο βήμα για την εξυγίανση των μεγεθών του ισολογισμού.

 

Εντούτοις η σημαντική πτώση των ταμειακών διαθεσίμων το 2022 και η σύναψη νέας δανειακής σύμβασης ύψους € 15 εκατ. για την κάλυψη κεφαλαίου κίνησης το 2023, ήρθε να τονίσει ξανά το πρόβλημα του δανεισμού και να δικαιολογήσει την συμπεριφορά του επενδυτικού κοινού μετά την δημοσίευση των αποτελεσμάτων.

Η μετοχή του Ομίλου, την ημέρα δημοσίευσης των αποτελεσμάτων υποχώρησε κατά 6,7%, ενώ συνέχισε να κινείται πτωτικά και τις επόμενες δύο ημέρες.

Συνολικά, από την αρχή του έτους, μέχρι σήμερα η μετοχή σημειώνει πτώση 1,1% και την 31/3/2023, βρέθηκε σε 1 χαρτοφυλάκιο Αμοιβαίου Κεφαλαίου έναντι 2 την 31/12/2022.

 

Παράλληλα, να υπενθυμίσουμε ότι από το καλοκαίρι του 2022 ο Όμιλος ξεκίνησε να υλοποιεί ένα επενδυτικό πρόγραμμα ύψους € 25 εκατομμυρίων, με την ολοκλήρωση του να δρομολογείται για τον Σεπτέμβριο του 2023, γεγονός που ενδεχομένως να πιέσει περαιτέρω τις ανάγκες της εταιρίας.

 

Εκτιμούμε ότι το 2023, θα είναι αρκετά πιεστικό έτος για τον Όμιλο, τόσο για το επίπεδο της κερδοφορίας όσο και για το επίπεδο των ταμειακών διαθεσίμων. Η διοίκηση παρουσίασε ένα σημαντικά βελτιωμένο “προφίλ” το 2021, που δυστυχώς δεν κατάφερε να το διατηρηθεί το 2022. Η πρόκληση για το έτος, θα είναι η επιστροφή στην βελτίωση των χρηματοοικονομικών μεγεθών και σχέσεων. Η πρώτη μας εκτίμηση, είναι ότι οι πωλήσεις θα κινηθούν γύρω από τα € 250 εκατομμύρια και τα καθαρά κέρδη θα κυμανθούν περί τα € 9,0 εκατομμύρια.

Άποψή μας είναι ότι, παρά τις δυσχέρειες που αντιμετώπισε η εταιρία κατά το 2022, μπορεί να βελτιώσει το καθαρό περιθώριο κέρδους, μέσα από μία ελαφρά αύξηση στο μικτό περιθώριο και περικοπή στις δαπάνες λειτουργίας της.

 

Παράλληλα, θα πρέπει να έχουμε υπόψη μας ότι, η μετοχή, θεωρείται ως μετοχή “υψηλών διακυμάνσεων” και παραδοσιακά, έχει “επιθετική” συμπεριφορά σε ανοδικές φάσεις της χρηματιστηριακής αγοράς. Εκτιμούμε ότι, η συμπεριφορά αυτή δε θα μεταβληθεί κατά την παρούσα ανοδική φάση.

 

Δείτε τον πίνακα στοιχείων, εδώ.

 

Το παρόν άρθρο, είναι τμήμα της ύλης του τεύχους 253 (Ιούνιος 2023) του περιοδικού ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ. Δείτε τα πλήρη περιεχόμενα του τεύχους 253, εδώ.