Citi: Ελκυστικές οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών - Οι νέες τιμές-στόχοι

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Ελκυστικές χαρακτηρίζει η Citigroup τις αποτιμήσεις των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών, επισημαίνοντας παράλληλα πως η αδυναμία που παρουσιάζει το μακροοικονομικό μέτωπο λόγω της κρίσης της πανδημίας, θα επηρεάσει την κερδοφορία τους.

Όπως αναφέρει, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν διορθώσει περίπου 50% από τις αρχές του έτους και διαπραγματεύονται με δείκτη τιμής προς λογιστική αξία (P/B) στο 0,2x και με δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων (RoE) 2021 στο 4,3%.

Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου έδειξαν πρόοδο στη μείωση των NPEs, τονίζει η Citi, ωστόσο, το παρατεταμένο "χτύπημα" στο ΑΕΠ από τον αδύναμο τουριστικό τομέα είναι πιθανό να πιέσει τα κέρδη, να αυξήσει τους κινδύνους είσπραξης μετρητών και πιθανώς να καθυστερήσει τις τιτλοποιήσεις.

Έτσι, η αμερικάνικη τράπεζα διατηρεί ουδέτερη στάση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, ωστόσο έχει μία σχετική προτίμηση για τη μετοχή της Eurobank λόγω του χαμηλού δείκτη NPEs, του υψηλού δείκτη κάλυψης και της καλύτερης προόδου στη μείωση των NPEs.

Ισχυρή ανάκαμψη της Ελλάδας το 2021

Η Ελλάδα επηρεάστηκε σχετικά λιγότερο από άλλες χώρες της Ευρωζώνης από τον COVID-19 (λιγότερα επιβεβαιωμένα κρούσματα / θάνατοι). Ωστόσο, παραμένει εξαιρετικά εξαρτημένη από τον τουρισμό (περίπου 20% του ΑΕΠ). Με τις διεθνείς τουριστικές ροές να δέχονται ισχυρό χτύπημα λόγω της πανδημίας, οι οικονομολόγοι της Citi εκτιμούν ότι η Ελλάδα θα μπορούσε να υποστεί μια μακρύτερη περίοδο όπου η οικονομική δραστηριότητα θα κινείται κάτω από τα επίπεδα "κανονικότητας" η οποία μπορεί να επεκταθεί έως το τέλος του έτους, αν όχι έως το 2021.

Η Citi αναμένει ότι το ελληνικό ΑΕΠ θα συρρικνωθεί κατά 7,8% το 2020, ενώ η ανάκαμψη το 2021 θα είναι ισχυρή και θα αγγίξει το 7,3%, με τη δραστηριότητα να επιστρέφει στα επίπεδα πριν από την κρίση έως το δ’ τρίμηνο του '21. Η μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη παραμένει ωστόσο αδύναμη, επισημαίνει, και είναι δύσκολο να υπερβεί το 1% ετησίως, λόγω των αρνητικών δημογραφικών στοιχείων και της πολύ χαμηλής εξοικονόμησης των νοικοκυριών.

Κερδοφορία τραπεζών, τιτλοποιήσεις και NPEs

Όπως επισημαίνεται, οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών εκτιμούν (guidance) ότι η πτώση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα θα κινηθεί σε μονοψήφια επίπεδα και κοντά στο 5% το 2020 και εμφανίζονται επιφυλακτικές σε ό,τι αφορά την αύξηση των προμηθειών εν μέσω του αδύναμου εταιρικού κλίματος. Τα ισχυρότερα κέρδη από συναλλαγές στήριξαν τα κέρδη του πρώτου τριμήνου του 2010, αλλά είναι απίθανο να διατηρηθούν σε όλη τη διάρκεια του έτους, όπως σημειώνει.

Οι τράπεζες επικεντρώνονται στην αποδοτικότητα κόστους για να υποστηρίξουν τα βασικά έσοδα προ προβλέψεων, ενώ το κόστος κινδύνου (CoR) παραμένει μεγάλη πρόκληση, με τις τράπεζες να καταγράφουν μεγάλες αναμενόμενες πιστωτικές απώλειες (ECL) το πρώτο τρίμηνο. Όπως σημειώνει η Citi, η παρατεταμένη αδυναμία του ΑΕΠ θα μπορούσε να διατηρήσει το CoR σε αυξημένα επίπεδα.

Η Citi πάντως υπογραμμίζει και χαιρετίζει τη μεγάλη πρόοδο των ελληνικών τραπεζών σχετικά με τις τιτλοποιήσεις NPEs στο α’ τρίμηνο, με οδηγό το Project Cairo ( 7,5 δισ. ευρώ) της Eurobank που αναμένεται να κλείσει το β’ τρίμηνο.

Ωστόσο, η αυξημένη αβεβαιότητα το 2020 όπως σημειώνει, θα μπορούσε να οδηγήσει σε καθυστερήσεις στις προγραμματισμένες μειώσεις των NPEs. Το περιβάλλον των servicers και των αγοραστών NPLs δείχνει πως θα υπάρξει βραχυπρόθεσμα μία επιβράδυνση στις πληρωμές των NPLs από τους δανειολήπτες, ενώ, επιπλέον, οι εισπράξεις NPLs συσχετίζονται επίσης θετικά με τον οικονομικό κύκλο (ειδικά την ανεργία).

Οι τιμές-στόχοι

Λόγω των προκλήσεων του 2020, της χαμηλότερης κερδοφορίας και του αδύναμου μακροοικονομικού περιβάλλοντος καθώς και το γεγονός ότι η Citi δεν προβλέπει διανομή μερισμάτων από τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες για ένα μεγάλο χρονικό διάστημα, προχωρά στη μείωση των τιμών-στόχων των μετοχών τους, διατηρώντας σύσταση ουδέτερη/high risk και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες.

Για την Alpha Bank η τιμή-στόχος είναι στο 0,80 ευρώ από 1,90 ευρώ πριν, για την Eurobank στο 0,50 ευρώ από 1,00 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος τοποθετείται στο 1,50 ευρώ από 2,80 ευρώ πριν και για την Τράπεζα Πειραιώς στο 1,90 ευρώ από 3,30 ευρώ πριν. Για την Alpha Bank βλέπει περιθώριο ανόδου άνω του 13%, για την Eurobank 17%, για την Εθνική 9,5% και για την Πειραιώς άνω του 12%.

Πηγή: www.capital.gr