Συμβαίνει κάτι με την Space Hellas;

Μας απασχόλησε ιδιαίτερα η πτώση, κατά 11,19% της μετοχής της Space Hellas (ΣΠΕΙΣ) - δείτε εδώ.

Ήδη, από την Παρασκευή το πρωί, είχαμε προσπαθήσει να επικοινωνήσουμε με την εταιρία, προσπάθειες που ήταν άκαρπες.

Προσπαθήσαμε να βρούμε αν έχει γραφτεί κάτι αρνητικό. Είδαμε διάφορα άρθρα: από bankingnews (εδώ), από mononews (εδώ), το οποίο είναι αρνητικό, αλλά με αστεία επιχειρήματα και διάφορα άλλα χωρίς ενδιαφέρον.

Ξαναδιαβάσαμε το δελτίο τύπου 9μήνου της 2/12/2022 (εδώ) τις οικονομικές εκθέσεις του 6μήνου και των προηγούμενων ετών (μπορείτε να τις βρείτε εδώ, στο κάτω μέρος).

Την Τρίτη 20 Δεκεμβρίου, θα πράγματοποιηθεί έκτακτη γενική συνέλευση, με θέμα την αγορά ιδίων μετοχών. Στη συνέλευση αυτή θα παρευρεθώ και θα έχω την ευκαιρία να συζητήσω με τη διοίκηση και να θέσω ερωτήματα.

Τί αντιλαμβανόμαστε για την εταιρία, από τα μέχρι στιγμής γνωστά στοιχεία:

Κατά το 2022, υπάρχουν δύο αρνητικά χαρακτηριστικά, τουλάχιστον όπως αυτά προκύπτουν από τις μέχρι σήμερα γνωστές λογιστικές καταστάσεις:

α) Μειώνεται το περιθώριο κερδοφορίας

β) Αυξάνεται ο δανεισμός

Από την άλλη πλευρά, γνωρίζουμε ότι:

α) Κατά το δ’ τρίμηνο, πάντα, ο κύκλος εργασιών είναι κατά πολύ μεγαλύτερος από τα άλλα τρίμηνα. Κατά το 2020, ήταν το 41% του συνολικού, για το έτος. Το 2021, ήταν το 40% του συνολικού, για το έτος. Για το 2022, η δική μας εκτίμηση είναι ότι, θα φτάσει στο 29% για το σύνολο του έτους, δηλαδή, ο συνολικός κύκλος εργασιών, θα φτάσει στα € 120 εκατομμύρια. Θεωρούμε πολύ πιθανό, η παραπάνω εκτίμηση να ξεπεραστεί και να πλησιάσει προς τα € 130 εκατομμύρια.

β) Το ίδιο συμβαίνει και με τα κέρδη. Το μεγαλύτερο μέρος δημιουργείται στο β’ εξάμηνο. Αυτό οφείλεται στο ότι, πολλά έργα -και κυρίως αυτά του Δημοσίου- στο μεγαλύτερο μέρος τους παραλαμβάνονται και τιμολογούνται στο β’ εξάμηνο.

γ) Η εταιρία καταβάλει τα κόστη των δικαιωμάτων στα προγράμματα που χρησιμοποιεί ή σε υλικά, που κυρίως τιμολογούνται σε δολάρια, στο α’ εξάμηνο. Ειδικά φέτος, το δολάριο ήταν πολύ ενισχυμένο κατά το α’ εξάμηνο και μόλις τώρα, στο δ’ τρίμηνο αρχίζει να υποχωρεί σε σχέση με το ευρώ. Γενικά, η επίδραση του δολαρίου, ήταν αρνητική για το σύνολο του έτους.

δ) Η εταιρία έχει όντως υψηλό δανεισμό, ο οποίος αυξήθηκε σημαντικά κατά τα δύο τελευταία χρόνια. Με βάση την ανάλυση ευαισθησίας που δημοσιεύει στην έκθεση του α’ εξαμήνου, σημειώνεται ότι, για κάθε 2% που αυξάνεται το επιτόκιο του ευρώ, η εταιρία επιβαρύνεται με επιπλέον κόστη εξυπηρέτησης του χρέους, κατά € 820 χιλιάδες, σε ετήσια βάση. Αυτός είναι ένας αρνητικός παράγοντας.

ε) Κατά το α’ εξάμηνο, υπήρξε αναπροσαρμογή της αξίας των ακινήτων, που προκάλεσε αύξηση κερδών κατά € 1.944 χιλιάδες ή € 1.527 χιλιάδες, μετά την αφαίρεση των φόρων. Τέτοια κέρδη δεν είχαν εμφανιστεί στο α’ εξάμηνο του 2021.

στ) Στο δελτίο τύπου του γ’ τριμήνου, η διοίκηση αναφέρει ότι:

- Ο συνολικός Μακροπρόθεσμος δανεισμός του Ομίλου κατά την 30.09.2022 ανέρχεται σε € 35,8 εκ. και ο συνολικός βραχυπρόθεσμος δανεισμός ανέρχεται σε € 43 εκ. χρηματοδοτώντας τη σημαντική αύξηση του κύκλου εργασιών.

- Δεν υπάρχουν σημαντικές μεταβολές στην κεφαλαιακή διάρθρωση καθώς και στα λοιπά μεγέθη της κατάστασης χρηματοοικονομικής θέσης του ομίλου οι οποίες έλαβαν χώρα το γ΄ τρίμηνο της χρήσης 2022.

Και, στο τέλος αναφέρει ότι: “Η διοίκηση εκτιμά ότι το ισχυρό 4ο τρίμηνο που διανύουμε, προστιθέμενο στο εννιάμηνο, θα οδηγήσει σε βελτίωση αθροιστικά όλων των μεγεθών του ομίλου σε σύγκριση με τα μεγέθη του 2021.” Δηλαδή ότι, για το σύνολο του έτους, θα υπάρξουν αυξημένα κέρδη EBITDA και καθαρά κέρδη. Η δήλωση αυτή δεν είναι δεσμευτική, όμως, όταν γίνεται ένα μήνα πριν από το τέλος του έτους, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη, τη στιγμή μάλιστα που η εταιρία, στο παρελθόν, δεν έχει δώσει δικαιώματα να ισχυριστούμε ότι εκδίδει παραπλανητικές δηλώσεις.

Συμπερασματικά, όντως υπάρχει θέμα με το δανεισμό -είναι υψηλός- και δε θα πρέπει να μας αφήνει αδιάφορους. Δε φαίνεται να υπάρχει θέμα με τις πωλήσεις και την εξέλιξή τους. Μπορεί να υπάρχει -μικρό- θέμα με τα περιθώρια κέρδους στις πωλήσεις.

Από την άλλη πλευρά, όταν μια μετοχή χάνει 11,19% σε μια μέρα -όχι με ιδιαίτερα υψηλό όγκο συναλλαγών- σημαίνει ότι μάλλον κάτι τρέχει το οποίο θα μπορούσε να είναι σοβαρό. Αν είναι κάτι, είναι απ’ αυτά που προέκυψαν ξαφνικά και δεν εμφανίζονται στα δημοσιευμένα στοιχεία. Στην περίπτωση αυτή, εκτιμούμε ότι κάτι θα μάθουμε από τη Γενική Συνέλευση.

Η πρόβλεψη που είχαμε κάνει, από το μήνα Ιούνιο, αναφερόταν σε πωλήσεις ύψους € 120 εκατομμυρίων και κέρδη € 5,8 εκατομμυρίων. Εκτιμούμε ότι θα πρέπει να αναθεωρήσουμε προς τα πάνω τις πωλήσεις και προς τα κάτω τα κέρδη. Θα επανέλθουμε στο θέμα αυτό, μετά τη Γενική Συνέλευση της 20/12/2022.

Προσοχή! Άσχετα εάν δε γνωρίζουμε ακόμη τί μπορεί να συμβαίνει, στις περιπτώσεις αυτές, όταν δηλαδή μια μετοχή “τραυματίζεται” στην αγορά, δε σπεύδουμε να αυξήσουμε τίς θέσεις μας, ή να δημιουργήσουμε θέσεις. Η αγορά πάντα κάτι μας λέει. Στην προκειμένη περίπτωση, ακόμη και αν δε μας λέει “πουλήστε τις θέσεις σας”, μας λέει τουλάχιστον “μην δημιουργείτε, ή μην τις αυξάνετε”.

Από την πλευρά μας, παρακολουθούμε το θέμα. Αν κάποιος γνωρίζει κάτι περισσότερο και θέλει να το μοιραστεί μαζί μου, ας επικοινωνήσει μαζί μας.

Δείτε τα οικονομικά στοιχεία της εταιρίας, εδώ.

Δείτε τα ιστορικά στοιχεία εξέλιξης της μετοχής και της κεφαλαιοποίησης της ΣΠΕΙΣ (εδώ).

Γιάννης Σιάτρας