ΟΠΑΠ: Επιστροφή στην “κανονικότητα” το 2023

ΟΠΑΠ

Επιστροφή στην “κανονικότητα” το 2023

Η πλήρη επαναφορά των δραστηριοτήτων του ΟΠΑΠ, σε μια κανονική λειτουργία και η σημαντική ενίσχυση του κύκλου εργασιών το δ΄τρίμηνο του έτους, λόγω των ποδοσφαιρικών αγώνων του Παγκοσμίου Κυπέλλου που πραγματοποιήθηκαν εκείνη την περίοδο, οδήγησαν τα έσοδα του Ομίλου το 2022, στα € 1.938,9 εκατομμύρια (ετήσια αύξηση 26%) και τα καθαρά κέρδη στα € 596,0 εκατομμύρια έναντι € 260,8 εκατ. το 2021, διαμορφώνοντας το καθαρό περιθώριο κέρδους στο 30,7% από 16,9% το 2021.

Σε επαναλαμβανόμενη βάση (μη συμπεριλαμβάνοντας έκτακτα κονδύλια και το κέρδος € 181,3 εκατ. από την πώληση της Betano), τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα € 436,0 εκατομμύρια.

Επισημαίνουμε ότι η πρόβλεψη μας για τις πωλήσεις του 2022, ήταν από € 2.075 εκατ. έως τα € 2.125 εκατ. και βασίστηκε στη μεγάλη αύξηση των εσόδων κατά το δ΄τρίμηνο, λόγω του Παγκοσμίου Κυπέλλου. Όσον αφορά στην κερδοφορία, η πρόβλεψη μας ήταν € 400 εκατομμύρια (έναντι € 436 εκατομμυρίων πραγματοποιηθέντων κερδών). Η απόκλισή μας οφείλεται σε υποεκτίμηση του περιθωρίου μικτού κέρδους και στο βαθμό της μείωσης των χρηματοοικονομικών εξόδων.

Όπως φαίνεται από τον παραπάνω πίνακα, όλοι οι τομείς δραστηριοποίησης πέτυχαν διψήφιες αυξήσεις εσόδων, εκτός από τον τομέα του διαδικτυακού καζίνο (αύξηση 7,9%), που αποτελεί το 10% του κύκλου εργασιών.

Από τα κέρδη της χρήσης του 2022, η διοικηση αποφάσισε να προτείνει την διανομή μερίσματος ύψους € 0,7 ανά μετοχή και την επιστροφή κεφαλαίου € 0,45 ανά μετοχή. Ένα από τα θετικά χαρακτηριστικά του Ομίλου -πέραν της στρατηγικής που ακολουθεί και της οργανικής ανάπτυξης που πετυχαίνει- είναι η μερισματική πολιτική. Από την είσοδο του στο ΧΑ, ο Όμιλος διανέμει κάθε χρόνο μέρισμα, προσφέροντας υψηλότερη απόδοση από αυτή της αγοράς. Δείτε σχετικό διάγραμμα εδώ.

Για το 2023, οι πιο σημαντικές προτεραιότητες για τον Όμιλο είναι: α) η προσπάθεια ώστε να προσελκύσει το lotto μεγαλύτερο αριθμό νέων και γυναικών, β) οι πασισμένες στη συμπεριφορά των πελατών, εισάγοντας επίσης ανταμοιβές σε πραγματικό χρόνο, γ) τα παιχνίδια Free2play να έχουν κέρδη αξίας  € 100.000 σε καθημερινή βάση, ώστε να αυξηθεί η επισκεψιμότητα των πρακτορείων μας, δ) η ανάπτυξη του Scratch ως πρόταση δώρου και ε) η βελτίωση της  πρότασης PameStoixima  με νέα στοιχεία κοινωνικοποίησης που προσφέρουν επίσης προηγμένες δυνατότητες εξαργύρωσης. Κατά την ενημέρωση αναλυτών, η διοίκηση επισήμανε ότι θα υπάρξουν περισσότερα νέα στον τομέα του “Ilottery” στην ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του α΄εξαμήνου.

Τα τελευταία τρία χρόνια, οι περιορισμοί μετακίνησης και το κλείσιμο των καταστημάτων του ΟΠΑΠ κατά το 2020, η μερική άρση των περιορισμών το 2021 και η πλήρης επαναφορά των δραστηριοτήτων το 2022 σε συνδυασμό με την πραγματοποιήση του Παγκοσμίου Κυπέλλου, δημιούργησαν μια “ανωμαλία” στον ρυθμό ανάπτυξης των μεγεθών του ΟΠΑΠ, αν αναλογιστούμε ότι η αύξηση των πωλήσεων των προηγούμενων ετών, ήταν μονοψήφια.

Η εκτίμηση μας είναι ότι ΟΠΑΠ, θα συνεχίσει να πραγματοποιεί επενδύσεις έτσι ώστε να βελτιώνει την εμπειρία των πελατών του και να προσελκύει παράλληλα νέους πελάτες, εντούτοις όμως θα επανέλθει στην “κανονική” ανάπτυξη των μεγεθών του.

Ένα βασικό στοιχείο που πάντα θα πρέπει να έχουμε υπόψη μας για την ΟΠΑΠ, είναι το “πεπερασμένο” της δυνητικής ανάπτυξής του, κάτι το οποίο έχει να κάνει με το βαθμό ανάπτυξης του κύκλου εργασιών της εταιρίας, σε μία συγκεκριμένη χώρα, στα πλαίσια ενός συγκεκριμένου εθνικού εισοδήματος.

Η εταιρία, αναφέρει το ζήτημα αυτό στην ενότητα “περιγραφή των κυριότερων κινδύνων και αβεβαιοτήτων”, όμως αποφεύγει να δώσει στοιχεία μελετών που -όπως εκτιμούμε- έχει πραγματοποιήσει, στην εξερεύνηση της δυνητικής της ανάπτυξης. (Δείτε το ετήσιο δελτίο, στη σελίδα 15, εδώ).

Κατά την άποψή μας, ο κύκλος εργασιών της εταιρίας, πλησιάζει στα όρια της δυνητικής ανάπτυξής του, με βάση το μερίδιο που κατέχει στην αγορά και συνεπώς, περαιτέρω μεγέθυνση μπορεί να έχει μόνο γεωγραφική διάσταση, ή και απόσπαση μεριδίου αγοράς, από (νόμιμο και μη νόμιμο) ανταγωνισμό.

Από την άλλη πλευρά, η ίδια σχέση μεταξύ του διαθέσιμου εισοδήματος και των πωλήσεων της εταιρίας, διασφαλίζει ότι, οι πωλήσεις (και συνεπώς και τα κέρδη) δύσκολα θα υποστούν μεγάλες διακυμάνσεις, στοιχείο που προσδίδει στην εταιρία μία διάσταση σταθερότητας των οικονομικών της μεγεθών. Και αυτό είναι κάτι που οι μέτοχοι λαμβάνουν υπόψη τους.

Καθώς το 2023 είναι ένα έτος που προέρχεται μετά από μία πολύ καλή χρονιά, αλλά και έτος από το οποίο απουσιάζουν μεγάλα αθλητικά γεγονότα, εκτιμούμε ότι η μεταβολή των μεγεθών, θα είναι μεν θετική, αλλά με χαμηλά ποσοστά αυξήσεων.

Για το σύνολο του έτους, η εκτίμηση της διοίκησης είναι ότι τα έσοδα θα κινηθούν από τα € 2.060 εκατ. έως τα € 2.140 εκατ. και το EBITDA θα κυμανθεί από τα € 740 εκατ. έως τα € 760 εκατομμύρια. Με βάση την αναφορά αυτή της διοίκησης, πρέπει να αναθεωρήσουμε την αρχική μας εκτίμηση -που διατυπώθηκε αρκετά πριν από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του 2022- μας για τα έσοδα, από τα € 2.300 εκατ. στα € 2.100 εκατομμύρια. Για τα καθαρά κέρδη (δεν υπάρχει εκτίμηση από τη διοίκηση), εκτιμούμε ότι αυτά θα κινηθούν περί τα € 445 εκατομμύρια.

Χρηματιστηριακά, η μετοχή ακολουθεί μια εξαιρετική πορεία, αντανακλώντας τα θετικά χαρακτηριστικά του Ομίλου (οργανική ανάπτυξη, επιτυχημένη στρατηγική και ικανοποιητική μερισματική πολιτική). Συγκεκριμένα, η μετοχή κινείται στα €14,8 (υψηλό από τον Μάρτιο του 2011) και πετυχαίνει απόδοση από τη αρχή του έτους +11,9%. Από τα 63 Αμοιβαία Κεφάλαια που εξετάζουμε, σημειώνεται ότι τα 51 κατείχαν την μετοχή την 31/12/2022 (από 50 την 31/12/2021).

Δείτε τον ειδικό πίνακα στοιχείων για την εταιρία, εδώ.

(Ο “ειδικός πίνακας στοιχείων” περιέχει οικονομικά στοιχεία, ιστορικά στοιχεία μετοχής και αποτελεσμάτων, πίνακες αποδόσεων, προβλέψεων κλπ).

Το παρόν άρθρο, είναι τμήμα της ύλης του τεύχους 251 (Απρίλιος 2023) του περιοδικού ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ. Δείτε τα πλήρη περιεχόμενα του τεύχους 251, εδώ.