ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ: Αβεβαιότητα για τα μεγέθη του 2023 - Δύσκολο να επιτευχθούν οι αυξήσεις του 2022

ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ

Αβεβαιότητα για τα μεγέθη του 2023 - Δύσκολο να επιτευχθούν οι αυξήσεις του 2022

Στο ιστορικό υψηλό των € 16,6 δισεκατομμυρίων, έφτασε ο κύκλος εργασιών του Ομίλου Motor Oil, το 2022, παρουσιάζοντας αύξηση 61,9% σε σχέση με το 2021.

Στην παραπάνω εξέλιξη συνέβαλαν θετικά, η αύξηση της μέσης τιμής του πετρελαίου και η ενδυνάμωση του δολαρίου έναντι του ευρώ, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεων αφορά σε εξαγωγές τιμολογούμενες σε δολάρια. Εντούτοις, ο συνολικός όγκος πωλήσεων το 2022, διαμορφώθηκε στα 13,8 εκατομμύρια μετρικούς τόνους, παρουσιάζοντας μείωση 2,9% σε σχέση με το 2021. Ο συνολικός όγκος πωλήσεων στο εξωτερικό έφτασε τους 10,6 εκατ. μετρικούς τόνους (-6,9% σε ετήσια βάση) και στην Ελλάδα έφτασε τους  3,2 εκατ. μετρικούς τόνους (+12,9%).

Η καθαρή κερδοφορία, επίσης αποτελεί ένα ιστορικά υψηλό μέγεθος για τον Όμιλο καθώς διαμορφώθηκε στα € 967,2 εκατομμύρια έναντι € 202,4 εκατ. το 2021. Θετικά στην διαμόρφωση της κερδοφορίας επηρέασε, η αύξηση του μικτού περιθωρίου κέρδους στο 12,1% έναντι 6,4% (λόγω της μεγάλης αύξησης των πωλήσεων) και τα κέρδη από συγγενείς εταιρίες ύψους € 143,4 εκατομμυρίων.

Αντίθετα, αρνητικά στην κερδοφορία επηρέασαν οι (λοιπές) ζημιές ύψους € 15,5 εκατ. που οφείλονται σε συναλλαγματικές διαφορές, η αύξηση στις δαπάνες λειτουργίας κατά 42,3% σε σχέση με πέρυσι και η έκτακτη φορολογία ύψους € 358,2 εκατομμυρίων (διαβάστε αναλυτικά, στην σελ. 9, εδώ).

Για το 2023, η επενδυτική δαπάνη του Ομίλου, αναμένεται να φτάσει τα € 170,0 εκατομμύρια, με το μεγαλύτερο μέρος αυτής (€ 125,0 εκατ.) να αφορά στη νέα μονάδα συμπαραγωγής ισχύος και θερμότητας υψηλής απόδοσης καθώς και στην έναρξη της κατασκευής μιας νέας μονάδας διάσπασης προπυλενίου. Τα υπόλοιπα χρήματα θα διατεθούν, για έργα μικρότερης κλίμακας και για τις συνήθεις και προγραμματισμένες δαπάνες συντήρησης των υφιστάμενων μονάδων διυλιστηρίου.

Σημειώνεται επίσης, ότι στο 2023, θα λειτουργήσει πλήρως το νέο συγκρότημα κατεργασίας νάφθας (που ξεκίνησε να λειτουργεί στο γ΄τρίμηνο του 2022), με την ετήσια παραγωγική δυναμικότητα του, να εκτιμάται στους 850.000 μετρικούς τόνους.

Στις άμεσες προτετραίτοτητες της διοίκησης, είναι η διείσδυση του Ομίλου, στον κλάδο των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας. Υπενθυμίζουμε ότι την 7/12/2022, η θυγατρική της Motor Oil, Motor Oil Renewable Energy, διεύρυνε σημαντικά το χαρτοφυλάκιο των εν λειτουργία αιολικών πάρκων, που διαχειρίζεται μέσω της συμμετοχής της, στη νεοσυσταθείσα εταιρία Άνεμος Res Holdings. Συνεπώς, η Motor Oil (μέσω των θυγατρικών της), εμφανίζει αιολικά πάρκα σε λειτουργία, συνολικής ισχύος 772 MW,  ενώ εγκαταστάσεις ισχύος 84MW βρίσκονται υπό κατασκευή και 2.266 MW βρίσκονται σε στάδιο αδειοδότησης. Δείτε σελ. 21, εδώ.

Τα μεγέθη της εταιρίας Motor Oil, όπως και της Helleniq Energy (πρώην ΕΛ.ΠΕ.) αλλά και οποιασδήποτε άλλης εταιρίας, που η βασική της δραστηριότητα συνδέεται άμεσα με τις τιμές εμπορευμάτων, ακολουθούν την κυκλικότητα που παρουσιάζουν οι τιμές αυτές. Το 2021 και το 2022, ήταν δύο ιδιαίτερα έτη όσον αφορά την ζήτηση και την εξέλιξη των τιμών των εμπορευμάτων, εξαιτίας της πανδημίας και των γεωπολιτικών εξελίξεων.

Στους παραπάνω πίνακες βλέπουμε την εξέλιξη των βασικών μεγεθών και περιθωρίων κέρδους του Ομίλου ανά τρίμηνο, με εξαίρεση τα κέρδη EBITDA που εμφανίζεται ανά εξάμηνο (α’ και β’ εξάμηνο) καθώς το συγκεκριμένο μέγεθος δεν δημοσιεύεται στα αποτελέσματα α΄και γ΄τριμήνου, για το 2021 και 2022. Παράλληλα στον πίνακα εμφανίζεται η μέση τιμή του πετρελαίου Brent (σε δολάρια/βαρέλι ανά τρίμηνο) και η μέση συναλλαγματική ισοτιμία €/$ ανά τρίμηνο. Σημειώνεται ότι η άνοδος της μέση τιμής του Brent και η πτώση της συναλλαγματικής ισοτιμίας επιδρούν θετικά στα μεγέθη του Ομίλου.

Όπως φαίνεται στον πίνακα του 2021, όσο αυξάνεται η μέση τιμή του πετρελαίου και η συναλλαγματική ισοτιμία μειώνεται, ο κύκλος εργασιών αυξάνεται εντούτοις τα περιθώρια κέρδους συμπιέζονται καθώς τα αποθέματα πετρελαίου αγοράζονται πιο ακριβά σε σχέση με τις τιμές του 2020.

Στο 2022, όπου οι τιμές του πετρελαίου συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά και η συναλλαγματική ισοτιμία κινείται υπερ του δολαρίου -μέχρι περίπου το τέλος του β΄τριμήνου με αρχές του γ΄τριμήνου του 2022- βλέπουμε την κορύφωση του κύκλου εργασιών και των περιθωρίων κέρδους (τα οποία έχουν διευρυνθεί σε σχέση με περσινά γιατί η αγορά των εμπορευμάτων δεν γινόταν σε τόσο ακριβές τιμές όσο γινόταν το 2021). Στο δ΄τρίμηνο του 2022, όπου η μέση τιμή του πετρελαίου μειώθηκε και η συναλλαγματική ισοτιμία κινήθηκε υπερ του ευρώ, βλέπουμε ότι κύκλος εργασιών υποχώρησε σε σχέση με τα προηγούμενα τρίμηνα και τα περιθώρια κέρδους μειώθηκαν, ενώ το τελικό αποτέλεσμα του Ομίλου να είναι ζημιογόνο.

Μέχρι σήμερα (24/4/2023), η μέση τιμή του πετρελαίου είναι στα 82,5 δολάρια ανά βαρέλι και είναι μειωμένη κατά 17,0% σε σχέση με την μέση του πετρελαίου το αντίστοιχο διάστημα πέρυσι. Η μέση συναλλαγματική ισοτιμία €/$ διαμορφώνεται στο 1,076 (κινείται ανοδικά υπερ του €) και είναι μειωμένη κατά 3,4% σε σχέση με την αντίστοιχη μέση ισοτιμία πέρυσι (1,1140).

Το πετρέλαιο και η συναλλαγματική ισοτιμία είναι δύο παράγοντες που δεν μπορούν εύκολα να προβλεφθούν. Σε πρόσφατη έκθεση της, η Διεθνής Οργάνωση Ενέργειας (ΙΕΑ) επισημαίνει, ότι οι “αιφνίδιες” περικοπές στην παραγωγή πετρελαίου του ΟΠΕΚ, αναμένεται να πιέσουν ανοδικά τις τιμές του πετρελαίου. Παράλληλα, το επίπεδο της ζήτησης δεν είναι ξεκάθαρο ακόμα, καθώς αιωρείται ανάμεσα στην ασθένη ανάπτυξη των χωρών του ΟΟΣΑ και την αυξημένη ζήτηση που θα προέλθει από την πλευρά της Κίνας, μετά την χαλάρωση των περιοριστικών μέτρων κατά της πανδημίας, (εδώ).

Η πρώτη μας εκτίμηση είναι ότι οι αυξήσεις του 2022, είναι απίθανο να επαναληφθούν το 2023. Αυτό αποδεικνύεται από τα μέχρι στιγμής στατιστικά στοιχεία που αφορούν στην τιμή του πετρελαίου brent, αλλά και στην ισοτιμία του δολαρίου σε σχέση με το ευρώ. Άρα, μπορούμε με βεβαιότητα να αναφέρουμε ότι, τα μεγέθη του 2022, δεν θα επαναληφθούν.

Με την επιφύλαξη που πρέπει να υπάρχει, λόγω της ιδιαιτερότητας των βασικών παραγόντων που προσδιορίζουν τα μεγέθη, εκτιμούμε ότι,  οι πωλήσεις θα κινηθούν περί τα  από € 14.500 εκατομμύρια, ενώ εκτιμούμε ότι το καθαρό περιθώριο κέρδους θα μειωθεί περί το 4,1% και συνεπώς, τα καθαρά κέρδη θα κυμανθούν από € 520. έως € 550 εκατομμύρια, επίπεδο το οποίο εξακολουθεί να είναι εντυπωσιακά θετικό. Με βάση την εκτίμηση αυτή, η η προβλεπόμενη σχέση P/E διαμορφώνεται στο 4,7

Βεβαίως, τα μεγέθη αυτά, θα πρέπει να επανεξετάζονται μετά την ανά τρίμηνο δημοσίευση των μεγεθών από την εταιρία.

Πρέπει να σημειώσουμε ότι, η εξαιρετική περίοδος που εξακολουθεί να διανύει η εταιρία, συμβάλλει θετικά και αποτελεσματικά, στη χρηματοδότηση των επενδύσεων που πραγματοποιεί η εταιρία, στα πλαίσια των μεταβολών της παραγωγής της και στη μετάλλαξή της στη νέα μορφή δραστηριοποίησής της στον ευρύτερο χώρο της ενέργειας.

Χρηματιστηριακά, η μετοχή δεν ανταποκρίθηκε θετικά στα αποτελέσματα, καθώς από την 11/4/2023, όπου δημοσιεύθηκαν τα αποτελέσματα (μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης) ακολούθησε ένα έντονο πτωτικό σερί 5 συνεδριάσεων με την μετοχή να χάνει 12,0% (μέχρι την 21/4/2023). Από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα, πλέον η ΜΟΗ σημειώνει απόδοση +0,8% και την 31/12/2022 βρισκόταν σε 46 χαρτοφυλάκια Αμοιβαίων Κεφαλαίων έναντι 42 το 2021 και 38 το 2020.

Δείτε τον πίνακα στοιχείων της εταιρίας, εδώ.

Το παρόν άρθρο, είναι τμήμα της ύλης του τεύχους 252 (Μάιος 2023) του περιοδικού ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ. Δείτε τα πλήρη περιεχόμενα του τεύχους 252, εδώ.