Αρχική | Χ&Α | Άρθρα - Θέσεις | "Sell in May and go away" - Ισχύει για την ελληνική αγορά; - Στατιστικά 1956 - 2024

"Sell in May and go away" - Ισχύει για την ελληνική αγορά; - Στατιστικά 1956 - 2024

Μέγεθος γραμμάτων: Decrease font Enlarge font
"Sell in May and go away" - Ισχύει για την ελληνική αγορά; - Στατιστικά 1956 - 2024

Η έκφραση “sell in May and go away” (“πούλα τον Μάιο και φύγε από την αγορά”) είναι  μία αμερικανική χρηματιστηριακή παροιμία, η οποία βασίζεται σε στατιστικές παρατηρήσεις, επί της συμπεριφοράς των αμερικανικών χρηματιστηριακών δεικτών. Η έκφραση αυτή, είναι αγαπημένη των οικονομικών σχολιαστών και δημοσιογράφων και για το λόγο αυτό χρησιμοποιείται ευρύτατα τέτοια εποχή, κάθε χρόνο.

 

Τα ιστορικά δεδομένα αποκαλύπτουν ότι η κυλιόμενη περίοδος 6 μηνών, από το Νοέμβριο έως τον Απρίλιο, στατιστικά, καταγράφει υψηλότερες αποδόσεις. Συνεπώς, για πολλούς, η ρευστοποίηση του συνόλου ή μέρους του χαρτοφυλακίου τους περί τα τέλη Απριλίου και η επανενεργοποίησή τους περί τα τέλη Οκτωβρίου, δείχνει να έχει νόημα.

Εξετάζοντας τις περασμένες δεκαετίες, διαπιστώνεται ότι, από το 1990, ο αμερικανικός δείκτης S&P 500 έχει κερδίσει (κατά μέσο όρο) περίπου 2% από τον Μάιο έως τον Οκτώβριο (“θερμοί” μήνες), ενώ το κέρδος από το Νοέμβριο έως και τον Απρίλιο (“ψυχροί” μήνες), φτάνει στο +7,0%. Αυτή η υπεραπόδοση παρατηρείται όχι μόνο σε μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αλλά και σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, ή και σε παγκόσμιο επίπεδο (όπως μετράται από τους αντίστοιχους δείκτες S&P).

 

Υπάρχουν πολλές θεωρίες που προσπαθούν να εξηγήσουν το φαινόμενο αυτό. Άλλες απ’ αυτές αναφέρονται στον “κύκλο” της γεωργικής παραγωγής (ο οποίος ελάχιστα επιδρά πλέον στις χρηματιστηριακές εξελίξεις), στα μπόνους που πολλές εταιρίες δίνουν στο προσωπικό τους στο τέλος του χρόνου, στις φορολογικές υποχρεώσεις που αρχίζουν να πληρώνονται από τον Απρίλιο και το Μάιο, αλλά και στις μεγάλες χρηματιστηριακές πτώσεις (του 1929, του 1987, του 2008 κλπ) οι οποίες, συνέβησαν σε φθινοπωρινούς μήνες).

 

Σε έρευνα που κάναμε, διάφορα άρθρα αναφέρουν ότι το φαινόμενο αυτό, πέραν από τις ΗΠΑ, συμβαίνει σε πολλές ακόμη χρηματιστηριακές αγορές. Δεν έχουμε λόγο να μη δεχτούμε την επισήμανση αυτή.

 

Τί γίνεται όμως στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, για την οποία διαθέτουμε πληρέστερα στατιστικά στοιχεία; Επιβεβαιώνουν αυτά την αμερικανική χρηματιστηριακή ρήση;

 

Εξέταση ανά μήνα

Εξετάζουμε ιστορικά στοιχεία της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς, ανά μήνα και ανά εξάμηνο. Για τις ανάγκες του παρόντος άρθρου, διαχωρίζουμε το έτος σε δύο εξάμηνα: Μάιος έως και Οκτώβριος (τους μήνες αυτούς τους ονομάζουμε “θερμούς”, λόγω του καλοκαιριού που εμπεριέχουν) και Νοέμβριος έως και Απρίλιος (τους μήνες αυτούς τους ονομάζουμε “ψυχρούς”).

 

Αν εξετάσουμε τις ιστορικές (από το 1956 μέχρι και σήμερα, δηλαδή για διάστημα 68 ετών) αποδόσεις των μηνών (δείτε τον παρακάτω πίνακα), διαπιστώνουμε ότι οιι μήνες Μάιος και Ιούνιος, ιστορικά είναι περισσότερες φορές πτωτικοί και λιγότερες ανοδικοί. Παράλληλα, βλέπουμε ότι, οι μέσοι όροι της απόδοσής των “θερμών” μηνών, είναι χαμηλότεροι των μέσων όρων των “ψυχρών” μηνών.

Την ίδια περίπου υστέρηση των “θερμών” μηνών, βλέπουμε και κατά την περίοδο, 1990-2024.

 

Μερικοί από τους λόγους που συμβαίνει αυτή η διαφοροποίηση είναι κοινοί για κάθε χρόνο (αποκοπές μερισμάτων κατά τους μήνες Μάιο και Ιούνιο, αρνητικά μηνύματα από τις Γενικές Συνελεύσεις, μειωμένη δραστηριότητα θεσμικών επενδυτών κατά τους μήνες του καλοκαιριού και διαπίστωση οικονομικών προβλημάτων για τις εταιρίες ή για τα δημόσια οικονομικά στο μέσον του έτους κλπ) ή και τυχαίοι. Άλλες φορές είναι εσωτερικοί και άλλες φορές είναι διεθνείς (το γεγονός ότι αυτό συμβαίνει και σε άλλες μεγάλες χρηματιστηριακές αγορές στα ίδια χρονικά διαστήματα, επηρεάζει τη συμπεριφορά των ξένων θεσμικών επενδυτών και στην Ελλάδα).

Σε κάθε περίπτωση, η ουσία είναι ότι, η στατιστική ανάλυση επιβεβαιώνει το φαινόμενο.

 










Ανοδικότητα - Πτωτικότητα μηνών (1955 έως σήμερα)


Άνοδος
Πτώση
Μ.Ο.

Ιανουάριος 41 58,6% 29 41,4% 2,5%

Φεβρουάριος 43 61,4% 27 38,6% 1,6%

Μάρτιος 32 45,7% 38 54,3% 0,6%

Απρίλιος 43 61,4% 27 38,6% 3,3%

Μάιος 29 42,0% 40 58,0% 0,1%

Ιούνιος 25 36,2% 44 63,8% -0,5%

Ιούλιος 36 52,9% 32 47,1% 1,8%

Αύγουστος 45 65,2% 24 34,8% 1,3%

Σεπτέμβριος 35 50,7% 34 49,3% 0,6%

Οκτώβριος 37 53,6% 32 46,4% -0,1%

Νοέμβριος 37 53,6% 32 46,4% 0,3%

Δεκέμβριος 42 60,9% 27 39,1% 1,2%

















Ανοδικότητα - Πτωτικότητα μηνών (1990 έως σήμερα)


Άνοδος
Πτώση
Μ.Ο.

Ιανουάριος 21 60,0% 14 40,0% 3,3%

Φεβρουάριος 21 60,0% 14 40,0% 2,3%

Μάρτιος 12 34,3% 23 65,7% -0,7%

Απρίλιος 25 71,4% 10 28,6% 4,7%

Μάιος 19 55,9% 15 44,1% -0,1%

Ιούνιος 12 35,3% 22 64,7% -1,0%

Ιούλιος 18 54,5% 15 45,5% 2,5%

Αύγουστος 17 50,0% 17 50,0% -1,6%

Σεπτέμβριος 15 44,1% 19 55,9% -2,3%

Οκτώβριος 19 55,9% 15 44,1% -0,9%

Νοέμβριος 19 55,9% 15 44,1% 0,5%

Δεκέμβριος 22 64,7% 12 35,3% 1,9%








 

Εξέταση ανά εξάμηνο

Αρχικά, δείτε τους παρακάτω πίνακες:









Αποδόσεις του Γενικού Δείκτη, κατά τα "θερμά" και τα "ψυχρά" εξάμηνα κάθε έτους
(περίοδος 1956 - 2024)


Έτος Απόδοση "ψυχρού" 6μηνο Απόδοση "θερμού" 6μήνου Απόδοση έτους 6μηνο με την καλύτερη απόδοση στο έτος








2024 21,4%




2023 24,1% 10,0% 39,08% Ψυχρό

2022 2,7% -5,2% 4,08% Ψυχρό

2021 59,9% -1,4% 10,43% Ψυχρό

2020 -28,8% -9,4% -11,75% Θερμό

2019 21,5% 14,1% 49,47% Ψυχρό

2018 13,0% -25,8% -23,56% Ψυχρό

2017 20,5% 6,6% 24,66% Ψυχρό

2016 -16,8% 1,3% 1,95% Θερμό

2015 -10,1% -14,8% -23,58% Ψυχρό

2014 3,7% -25,7% -28,94% Ψυχρό

2013 21,6% 22,0% 28,06% Θερμό

2012 -13,4% 14,5% 33,43% Θερμό

2011 -7,3% -43,6% -51,88% Ψυχρό

2010 -30,4% -17,2% -35,62% Θερμό

2009 -0,3% 30,8% 22,93% Θερμό

2008 -21,0% -51,1% -65,50% Ψυχρό

2007 14,7% 12,6% 17,86% Ψυχρό

2006 25,2% -0,3% 19,93% Ψυχρό

2005 15,2% 15,3% 31,50% Θερμό

2004 18,7% -1,1% 23,09% Ψυχρό

2003 -5,3% 25,4% 29,46% Θερμό

2002 -10,1% -19,5% -32,53% Ψυχρό

2001 -13,5% -24,9% -23,53% Ψυχρό

2000 -21,9% -10,6% -38,77% Θερμό

1999 67,2% 50,4% 102,19% Ψυχρό

1998 76,1% -17,5% 85,02% Ψυχρό

1997 58,0% 1,4% 58,51% Ψυχρό

1996 -1,4% 1,7% 2,11% Θερμό

1995 1,5% 11,9% 5,21% Θερμό

1994 18,6% -17,6% -9,36% Ψυχρό

1993 22,2% 14,7% 42,59% Ψυχρό

1992 3,4% -32,0% -16,97% Ψυχρό

1991 19,1% -27,0% -13,12% Ψυχρό

1990 92,9% -0,1% 102,86% Ψυχρό

1989 -6,7% 81,8% 64,29% Θερμό

1988 -15,3% -5,5% 2,64% Θερμό

1987 71,0% 130,1% 162,34% Θερμό

1986 13,9% 31,1% 52,24% Θερμό

1985 6,2% 4,9% 21,34% Ψυχρό

1984 -5,3% 3,3% 3,61% Θερμό

1983 -9,8% -22,0% -29,79% Ψυχρό

1982 6,5% 6,1% -0,68% Ψυχρό

1981 -16,0% -16,8% -22,19% Ψυχρό

1980 -15,2% -1,8% -12,68% Θερμό

1979 3,1% -5,4% -11,62% Ψυχρό

1978 6,6% -4,8% -2,86% Ψυχρό

1977 19,2% -3,6% 17,49% Ψυχρό

1976 3,1% -3,7% 0,99% Ψυχρό

1975 -7,7% 2,4% 0,65% Θερμό

1974 -6,3% -3,0% -13,69% Θερμό

1973 36,3% -12,5% 6,16% Ψυχρό

1972 70,6% 59,5% 198,09% Ψυχρό

1971 -3,0% -3,4% -2,08% Ψυχρό

1970 8,1% 8,3% 11,15% Θερμό

1969 41,2% 48,2% 120,61% Θερμό

1968 22,7% 47,7% 68,95% Θερμό

1967 4,8% 18,1% 28,08% Θερμό

1966 9,9% -2,9% -3,79% Ψυχρό

1965 2,3% -5,6% 5,68% Ψυχρό

1964 -2,6% -0,9% 2,65% Θερμό

1963 -6,2% 4,3% -9,27% Θερμό

1962 -9,9% -4,9% -8,48% Θερμό

1961 46,5% 2,2% 35,52% Ψυχρό

1960 23,3% 42,9% 87,68% Θερμό

1959 8,4% 18,9% 17,43% Θερμό

1958 2,5% -3,5% 8,19% Ψυχρό

1957 10,2% 2,6% 11,07% Ψυχρό

1956 -5,2% 2,1% 2,43% Θερμό

1955





Σημειώσεις:
α) Ως “ψυχρά” εξάμηνα, ορίζουμε το χρονικό διάστημα των μηνών Νοεμβρίου έως και Απριλίου (του επόμενου έτους) για κάθε έτος. Ως “θερμά” εξάμηνα, ορίζουμε το χρονικό διάστημα των μηνών Μαΐου έως και Οκτωβρίου, κάθε έτους.
β) Κατά το διάστημα από το 1988 έως και το 2024, χρησιμοποιούμε τα στοιχεία του “επίσημου” Γενικού Δείκτη. Για το διάστημα από το 1955 έως και το 1987, χρησιμοποιούμε τα στοιχεία του δείκτη που έχουμε κατασκευάσει για τον αναδρομικό υπολογισμό της τιμής χρηματιστηριακού δείκτη την περίοδο αυτή, με τη χρήση της μεθόδου που χρησιμοποιείται σήμερα για τη λειτουργία του σημερινού Γενικού Δείκτη, τηρώντας παράλληλα κάθε επιστημονική παραδοχή για τη δημιουργία και τη λειτουργία ενός χρηματιστηριακού δείκτη αυτού του είδους.


















Στατιστικά απόδοσης Γενικού Δείκτη κατά τη διάρκεια των "θερμών" και των "ψυχρών" εξαμήνων της περιόδου 1956-2024

Περίοδος Καλύτερη απόδοση "Ψυχρών" 6μήνων % συνόλου Καλύτερη απόδοση "Θερμών" 6μήνων % συνόλου Μ.Ο. απόδοσης "ψυχρού" εξαμήνου Μ.Ο. απόδοσης "θερμού" εξαμήνου

Χρονικά διαστήματα








2021-2023 3 100,0% 0 0,0% 27,0% 1,1%

2011-2024 9 69,2% 4 30,8% 8,0% -4,4%

2001-2024 15 65,2% 8 34,8% 4,4% -3,8%

1991-2024 22 66,7% 11 33,3% 10,2% -3,4%

1981-2024 27 62,8% 16 37,2% 11,0% 2,3%

1971-2024 34 64,2% 19 35,8% 11,0% 2,4%

1961-2024 37 58,7% 26 41,3% 11,1% 3,8%

1956-2024 39 57,4% 29 42,6% 10,8% 4,4%

Ανά δεκαετία







2021-2023 3 100,0% 0 0,0% 27,0% 1,1%

2011-2020 6 60,0% 4 40,0% 0,4% -6,1%

2001-2010 6 60,0% 4 40,0% -0,7% -3,0%

1991-2000 7 70,0% 3 30,0% 24,3% -2,4%

1981-1990 5 50,0% 5 50,0% 13,7% 21,3%

1971-1980 7 70,0% 3 30,0% 10,7% 2,4%

1961-1970 3 30,0% 7 70,0% 11,7% 11,5%

1956-1960 2 40,0% 3 60,0% 7,9% 12,6%










Σημειώσεις:
α) Ως “ψυχρά” εξάμηνα, ορίζουμε το χρονικό διάστημα των μηνών Νοεμβρίου έως και Απριλίου (του επόμενου έτους) για κάθε έτος. Ως “θερμά” εξάμηνα, ορίζουμε το χρονικό διάστημα των μηνών Μαΐου έως και Οκτωβρίου, κάθε έτους.
β) Κατά το διάστημα από το 1988 έως και το 2024, χρησιμοποιούμε τα στοιχεία του “επίσημου” Γενικού Δείκτη. Για το διάστημα από το 1955 έως και το 1987, χρησιμοποιούμε τα στοιχεία του δείκτη που έχουμε κατασκευάσει για τον αναδρομικό υπολογισμό της τιμής χρηματιστηριακού δείκτη την περίοδο αυτή, με τη χρήση της μεθόδου που χρησιμοποιείται σήμερα για τη λειτουργία του σημερινού Γενικού Δείκτη, τηρώντας παράλληλα κάθε επιστημονική παραδοχή για τη δημιουργία και τη λειτουργία ενός χρηματιστηριακού δείκτη αυτού του είδους.
γ) Οι μέσοι όροι κάθε χρονικής περιόδου, προκύπτουν από τον υπολογισμό του αριθμητικού μέσου όρου του συνόλου των αποδόσεων κάθε έτους της περιόδου.










 

Κατά την περίοδο από το 1956 έως και το 2023 (68 χρόνια), τα “ψυχρά” εξάμηνα, είχαν καλύτερη απόδοση σε σχέση με τα “θερμά” εξάμηνα, σε 39 χρόνια (57,4% του συνόλου) και χειρότερη σε 29 χρόνια (42,6%) του συνόλου.

 

Ακόμη και αν θεωρήσουμε ότι, αυτή η διαφορά δεν είναι στατιστικά σημαντική (κατά την άποψή μας είναι στατιστικά σημαντική), τότε αξίζει να δούμε τις μέσες αποδόσεις: Στα “ψυχρά” εξάμηνα, η μέση απόδοση σ’ αυτή την περίοδο ήταν 10,8% και στα “θερμά” εξάμηνα, ήταν 4,4%. (Οι μέσοι όροι κάθε χρονικής περιόδου, προκύπτουν από τον υπολογισμό του αριθμητικού μέσου όρου του συνόλου των αποδόσεων κάθε έτους της περιόδου). Νομίζουμε ότι αυτή η διαφορά είναι σημαντική και θα πρέπει να τη λαμβάνουμε υπόψη μας.

Παράλληλα, παρατηρούμε ότι όσο η εξέτασή μας επικεντρώνεται σε πιο πρόσφατες περιόδους, η “επιτυχία” των “ψυχρών” εξαμήνων, έναντι των “θερμών”, αυξάνεται, ενώ επίσης αυξάνεται η διαφορά στην απόδοση.

 

 

Κατά την άποψή μας, από την ανάλυση των στατιστικών στοιχείων, μπορεί να προκύψει κάποιο σημαντικό συμπέρασμα:

Μέσα από τη στατιστική ανάλυση της πορείας του Γενικού Δείκτη, σε μια μακρά χρονική περίοδο (68 ετών), προκύπτει ότι υπάρχει μια σαφής υπεροχή της απόδοσης του κατά τη διάρκεια των “ψυχρών” εξαμήνων (Νοέμβριος έως και Απρίλιος), έναντι των “θερμών” εξαμήνων (Μάιος έως και Οκτώβριος). Η διαφορά στην απόδοση των εξαμήνων είναι στατιστικά σημαντική και συνεπώς, θα πρέπει να τη λαμβάνουμε υπόψη μας.

 

Έχουμε βέβαια υπόψη μας ότι, βασικός παράγοντας που προσδιορίζει την πορεία της χρηματιστηριακής αγοράς κάθε χρόνο, κάθε εξάμηνο, κάθε μήνα, αλλά και κάθε μέρα, είναι η μακροχρόνια φάση (ανοδική ή πτωτική) στην οποία βρίσκεται η χρηματιστηριακή αγορά (δηλαδή αν είναι ανοδική ή πτωτική), αφού αυτή τελικά προσδιορίζει τον τρόπο που οι επενδυτές, κάθε φορά, εκλαμβάνουν την έννοια του κινδύνου.

 

Σε πρακτικό επίπεδο, η παραπάνω έρευνα, μας λέει ότι, υπάρχουν αυξημένες πιθανότητες, κάθε χρόνο, η απόδοση της χρηματιστηριακής αγοράς να είναι μικρότερη κατά τη διάρκεια ενός “θερμού” εξαμήνου, σε σχέση με ένα “ψυχρό” εξάμηνο. Και αυτό είναι κάτι που θα πρέπει να γνωρίζουμε και να το λαμβάνουμε υπόψη μας στη χάραξη της επενδυτικής μας στρατηγικής και στον τρόπο που διαχειριζόμαστε τον επενδυτικό κίνδυνο.

 

Γιάννης Σιάτρας

 

 


Εγγραφή RSS για αυτά τα σχόλια Σχόλια (0)

συνολικά: | προβολή:

Σχολιάστε το άρθρο comment

Παρακαλώ εισάγετε τον κωδικό που βλέπετε στην εικόνα:

Eshop
  • email Αποστολή άρθρου
  • print Εμφάνιση εκτύπωσης
  • Plain text Προβολή ώς Plain Text