Η επαναφορά της καμπύλης των επιτοκίων στην κανονική τους θέση

Στις αρχές του καλοκαιριού του 2022, όταν ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ είχε ανέβει στο 9,0% και η FED είχε ήδη ξεκινήσει τον ανοδικό κύκλο των επιτοκίων, οι εκτιμήσεις ότι, σύντομα, η οικονομία των ΗΠΑ θα βρισκόταν σε περιβάλλον ύφεσης, ήταν έντονες -και ήταν δικαιολογημένες.

Εκείνες τις μέρες, συνέβη ένα φαινόμενο που είχε να συμβεί πολλά χρόνια -άλλωστε ήταν σπάνιο. Το επιτόκιο του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου, ξεπέρασε το επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου. Αυτό ήταν αφύσικο, αφού συνήθως το επιτόκιο ενός μακρύτερου χρονικού διαστήματος (όπως του 10ετούς ομολόγου) είναι, λόγω της φυσιολογικής αβεβαιότητας που υπάρχει στη διάσταση του χρόνου, υψηλότερο απ’ ότι το επιτόκιο ενός βραχύτερου χρονικού διαστήματος (όπως του 2ετούς ομολόγου).

Στην οικονομική ορολογία, αυτό ονομάζεται “αντιστροφή της καμπύλης επιτοκίων” (interest rate curve inversion).

Όταν συμβαίνει αυτό, σημαίνει ότι κάτι δεν πάει καλά στην οικονομία, ή ότι αναμένεται κάτι να μην πάει καλά στο επόμενο διάστημα.

Παράλληλα, έχει παρατηρηθεί ότι, όταν εμφανίζεται το φαινόμενο της “αντιστροφής της καμπύλης των επιτοκίων”, σημειώνεται ύφεση στην οικονομία, εντός του διαστήματος των επόμενων 6 έως 18 μηνών. Και αυτό συνέβαινε κάθε φορά που αντιστρέφονταν η καμπύλη των επιτοκίων, από τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο μέχρι και το 2022.

Δείτε το διάγραμμα επιτοκίων 2 ετών και 10 ετών, από το 1976 - εδώ.

Όταν συνέβη η αντιστροφή της καμπύλης των επιτοκίων, υπήρξε μια μεγάλη αγωνία. Και οι περισσότεροι ήταν πεπεισμένοι ότι η οικονομία των ΗΠΑ, όδευε σε ύφεση, κάτι φυσιολογικό με τον πληθωρισμό στο 9,0% και τα επιτόκια ανοδικά.

Την περίοδο εκείνη, είχαν υπάρξει πάρα πολλά άρθρα γι’ αυτό το φαινόμενο. Σειρά άρθρων είχαμε δημοσιεύσει και εμείς, τόσο στο eurocapital.gr, όσο και στο περιοδικό ΧΡΗΜΑ & ΑΓΟΡΑ.

Όμως, η ύφεση δεν ήρθε. Αντίθετα, η οικονομία των ΗΠΑ κινήθηκε σε ικανοποιητικά επίπεδα ανάπτυξης (περί το 2,5%). Παράλληλα, οι αμερικανικοί χρηματιστηριακοί δείκτες, πέτυχαν αλλεπάλληλα ανώτερα ιστορικά ρεκόρ.

Πριν από μερικές μέρες, σε ένα από τα καθημερινά μας (συνδρομητικά) σχόλια, γράφαμε ότι, το επιτόκιο του 2ετούς ομολόγου, βρέθηκε πιο κάτω από το επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου. Δηλαδή, η καμπύλη των επιτοκίων, επανήλθε στην κανονικότητά της.

Δεν εντοπίσαμε σχετικά άρθρα και το θέμα αυτό -πολύ σημαντικό κατά την άποψή μας- πέρασε ασχολίαστο.

Δείτε το διάγραμμα επιτοκίου FED, επιτοκίων 2 ετών και 10 ετών, από το 2022, με καθημερινές τιμές - εδώ.

Βλέπουμε ότι, το επιτόκιο του 2ετούς, βρέθηκε κάτω από το επιτόκιο του 10ετούς, στις 30/8/2024, για πρώτη φορά μετά την 5/7/2022. Και διατηρείται σ’ αυτή τη θέση, μέχρι σήμερα, με τη διαφορά όμως να διευρύνεται (δείτε τις τιμές στο διάγραμμα, με τη βοήθεια του κέρσορα).

Δείτε το διάγραμμα πληθωρισμού, επιτοκίου FED, ανεργίας, επιτοκίων 2 ετών και 10 ετών, από το 2022 - εδώ.

Τί σημαίνει αυτό; Σημαίνει ότι, η αμερικανική οικονομία και -επαγωγικά- και η χρηματιστηριακή αγορά, παίρνουν μια μεγάλη ανάσα. Υπάρχει μία ακόμη σοβαρότατη ένδειξη ότι το ενδεχόμενο ύφεσης απομακρύνεται και βγαίνει από τη λίστα των πιθανών εξελίξεων.

Όπως είδαμε, (και) αυτό συνέβαλε στην εντυπωσιακή πορεία των αμερικανικών αγορών κατά το μήνα Σεπτέμβριο, ένα μήνα παραδοσιακά πτωτικό.

Κατά την άποψή μας, η θέση των καμπυλών των επιτοκίων, μας δίνει ισχυρά μηνύματα για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας, που σε συνδυασμό και με τον πτωτικό κύκλο των επιτοκίων, θα πρέπει να μας οδηγήσει σε μία πιο ήρεμη κατάσταση για το μέλλον και σε μία πιο αισιόδοξη άποψη.

Γιάννης Σιάτρας